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2015年3月16日 星期一

金融High Tea 2015年3月16日

金融High Tea 2015年3月16日
弱港元拖低港股
2015年03月16日
  上周五港股微弱反彈,恒指升25點。國指表現比較好,彈了1.3%,收11668點。當天是罕有地國指升幅大過上證綜指的日子,上證綜指上周五只升了0.7%。

  不過我們也不要為國指的表現喝采。近期港股不止跟不上美股,亦大幅跑輸內地股市。比較國指與上證綜指,上證綜指唔覺唔覺已升上3372點,只比高位3405點低1%,正作勢上試高位,反觀國指上周五收11668點,比起3月2日造出的高位12470點,仍低6.4%!國指與上證綜指是同類性質的股份,國指近期明顯跑輸內地股市。我們此前見到港股勢弱,以為是內地股市不振的緣故。近期內地股市強番啲,港股仍然大落後,證明港股疲弱,有其內在原因。我相信主要原因是港元兌美元匯價低企,反映資金正在外流。

  港匯低企 資金外流
  美元踏入3月「嘭嘭聲」向上升,美元兌齊六隻主要貨幣的美元指數不斷創高,港元跟着美元上,比較其他外國貨幣,港元升值很多。但港元相對美元的匯價卻一路轉弱。上星期五,港匯曾跌至7.77港元的低水平。雖然後來略為回穩,收7.766,不過,挨近7.77的水平,已是2012年近三年以來的低位。港元匯價弱,顯示資金外流,過往,港元匯價與港股成正向關係,港元匯價強,資金流入,股市強。反之,港元匯價弱,資金流出,港股便弱。所以近期恒指、國指跑輸內地股市,主要原因在於港元匯價弱勢。

  那麼,港股往後走勢會如何呢?我覺得可以分兩個方面睇,第一個是內地股市,第二個是港元匯價。內地股市近期逞強的原因,除了是2月M2貨幣供應回升至增加12.5%,以及中國2月新增貸款為1.02萬億元超預期以外,更重要是炒作傳聞中央已經有大力放水挽救地方債務黑洞的方案。在人大公佈政府工作報告的時候,外資最大的質疑是中央政府一方面表示不希望地方債務擴大,另一方面卻沒有提出方法幫助地方政府解決財政問題,令外資睇淡中國股市。

  近期有消息傳出,話中國央行10萬億QE即將出台,第一批3萬億放水方案已批出,借此方案去解決中國17.9萬億地方債問題。上述傳言來自海通證券債券分析師姜超最近的一份報告,題目為《開前門,堵後門,護命門──樓繼偉答記者問及地方債置換點評》。報告指中央的思路是以國有銀行貸款置換地方政府債券,再由央行向銀行貸款埋單,即中央印鈔票填補地方債務的氹。

  中國QE 真假難辨
  不過,此消息是真是假還有待考證,因為中國財政部副部長朱光耀話,中國版QE是不實之詞。地方債務置換是在國務院對地方債批准規模之下、企業與商業銀行之間的契約行為。中國財政部只表示,已向國務院提交建議,將對首批人民幣1萬億元的地方政府債務進行重組。

  無論如何,這個中國版QE的傳聞對內地股市甚有刺激作用。上次減息,內地股市未升到現時的高位,已經回落,但上星期不經不覺之間,上證綜指又升近3400點高位。因此,未來要小心留意中央變相QE的傳聞是真是假,才能判定上證綜指能否衝破3405點高位。

  港元匯價 離底不遠
  至於另一大左右港股因素是港元匯價,內地還是嘗試向上突破的股市,港股則是橫行市,主要原因是港元匯價弱勢,壓抑股市升勢。不過,既然港元匯價已經跌至2012年低位,往後是否再跌多一浸,跌至7.8的水平,又或者已經跌得差不多呢?假設港元匯價再捱多一陣子,已經觸底的話,往後資金外流的情況將會得到改善,當資金出現回流的時候,股市就會反彈回升。我對港股後市看法相對樂觀,因為覺得資金外流最壞情況已經出現或者接近出現。特別是美國聯儲局今個星期三舉行議息會議後,儲局聲明中若將加息前景估計的「耐性」一詞移除,美元好消息盡出,再彈多一浸,可能短期內會見到小頂,對港元的壓力也會減少。

  所以,我對港股後市的估計是短線要捱,過了本星期中有反彈的空間。

  另一個值得留意的事件,是反水貨客引發的衝突,正嚴重衝擊內地來港的旅客人數。本月第一個星期,來港旅行團數量暴跌了五成,酒店入住率也比去年跌兩成,旅遊業及酒店業人士很擔心,香港旅遊相關行業,正步入寒冬。看相關數據,其實相當嚇人,3月份第一個星期,內地來港的旅行團數量由去年同期的400團,縮減至只有180多團,大跌超過一半。甚至有些東南亞的遊客,也紛紛退團,這些旅客不來香港,皆因他們也說中文,怕給香港人誤當成內地旅客而遭到攻擊。至於酒店的平均入住率,2月份已跌了19%,3月份來港團數目跌幅這樣大,恐怕酒店入住率會更低。

  近期見到內地網站都在瘋傳不要來港,因為香港反水貨客示威活動,非常恐怖。我恐怕這個反水貨客浪潮方興未艾,現在只是剛剛開始而已,未來對所有與旅遊相關的行業,包括珠寶、酒店、餐飲零售,都會有影響。去年中國旅客訪港人次有4725萬,增長16%,數量之多,的確很驚人。不過,估計這個數字,已經到了極限。由於內地打貪及經濟放緩,高檔消費旅客來港人數在兩年前已經見頂,一般消費旅客來港人數,這一浸帶動一般消費的旅客,去年亦已見頂。預計今年內地來港旅客人數將會顯著回落,當中混雜了經濟及政治因素,特別是政治因素影響比較大。內地旅客外遊的選擇,其實有很多,例如南韓,去年的訪韓中國旅客才只有613萬人次,大有增長空間。內地人不來香港,去亞洲其他地方,甚至歐美澳紐,仍有很多選擇。

  陸客訪港 高峰已過
  證券商見到這個形勢,最近大幅調低珠寶股評級及目標價。其中的美林美銀,日前便降低本地珠寶股評級,例如周大福(1929) ,由此前的「買入」大幅降級至「跑輸大市」,將目標價降至7元,遠比上日收市的8.28元還要低,而周生生(116) 的目標價則調低25%至15元,周生生上周五收17.5元。六福集團(590) 就更慘啦,目標價下調34%至18.5元,遠低於上日收市的22.2元。

  美林美銀解釋,香港的珠寶銷售,有60%來自內地客。在政治矛盾加劇,以及其他國家貨幣相對港元貶值得很多的情況下,本地的珠寶零售業將出現結構性下跌,預期2016年及2017年,香港珠寶業的同店銷售將會分別大跌15%及20%!三隻珠寶股中,美林美銀最睇淡六福,因其香港生意佔總體生意的比率最大,受害也最深。

  我覺得來港旅客減少的浪潮,不單止影響珠寶股,對酒店股、濠賭股及零售股都受到影響。這個巨浪也不會三兩個月便會停止,令相關股票可能持續調整一至兩年,大家最緊要「執生」,除了極短線博短炒反彈的投機客,否則買入好易短炒走唔切變長揸。這些股票未必會直線下跌,跌到一定程度,可能會出現反彈,反彈就是沽貨的時候,因為這類股票,有排都未見到底!

  陸羽仁
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