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2015年3月5日 星期四

青心直說 - 胡孟青 2015年3月5日

青心直說 - 胡孟青 2015年3月5日


青心直說:中國經濟矛盾


■人行自去年底下調貸款利率四十點子,但整體貸款息率成本的降幅不足十點子。 資料圖片



人行減息,稱得上是too little too late,宏觀經濟自去年八月已走樣,人行自去年十一月底下調貸款利率四十點子後,整體貸款息率成本的降幅,竟不足十點子,反映貨幣政策的傳導性仍受制肘。再以一月份內地貨幣統計數字為例,重點是新增貸款超過十萬億,但對於M2增長處於有統計以來低位的著墨卻不多;而更甚是,其實M0跌幅竟接近16%,這其實是一個絕對足以左右消費能力的指標。

或重走四萬億舊路
內地在經濟斷症問題上,似乎跟外界有所出入,要真正關注的,其實並非何時再減息降準,而是要正視可能因政策滯後所引發的更大後遺症。試想,既要增加投資,但貸款息率仍高;既想放寬貨幣政策,又擔心資金大舉外流,更不利人民幣國際化,這些都是推行有需要政策所難以避免牽涉到的矛盾。政策如果持續滯後,需要落的藥就只會更多,如此看來,中國或者始終要走回四萬億的舊路。

市場對兩會充滿期待之際,A股偏偏不給力,到市場情緒氣氛開始消化兩會魔咒,A股又來個小反彈。投資者無所適從之際,冷靜地想,二○○八年四萬億振興經濟規劃已成反面教材,即使要被動式焗住走回舊路,押注在較易透過政策掌握的軍工、基建、旅遊範疇,也可以很理性。

外國尤其美國主流媒體對中國軍費支出已不斷大造文章。為了釋疑,人大發言人傅瑩率披露,今年國防預算建議增幅為10%,較去年低1.2個百分點,調低軍費增幅。惟究竟除了軍備、軍隊工資及維穩以外,幾多明明屬於軍費開支,花了卻不被納入軍費的,如何明細,耐人尋味。

至於旅遊經濟,根據上周召開的全國旅遊厠所工作現場會,國家旅遊局局長李金早宣佈,未來三年要新建3.3萬座,改建2.4萬座公厠,到二○一七年要達標,惟旅遊局似乎忽略了中國的旅遊事業缺失不止於公厠本身,而是在於景點管理。

能見度最高的,明顯在基建,惟走出去之路仍然困難重重,繼墨西哥高鐵專項遭無限期擱置後,國家電網在菲律賓參與營運該國輸電項目的國家電網,最近因菲律賓宣佈基於「國家安全考慮」,中國技術人員不會再參與菲律賓國內的電力輸送工程。中了標、取得經營權,原來並不代表已成功走出去。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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