談國論企 - 黎偉成 2015年3月5日
即市新聞
05/03/2015 11:47
《談國論企－黎偉成》債券市場成交激增促發行轉旺活化資本市場
《談國論企》中國的銀行間債券市場於２０１５年１月份的現券成交同比，延續最近一段時
期倍增的膨脹良性發展形態，並促各類債券的發行跌上年同期跌轉升，債券的發與買賣是金融市
場的一個重要組成部分，相信中國會強化拉動債市的發展，為（ｉ）全社會的投資者和集資者提
供相對低風險的投融資工具，而（ｉｉ）債券的收益曲線乃社會經濟中一切金融商品收益水平的
基準，亦為傳導中央銀行幣策政策的重要載體，相當重要。
＊公司信用類債券發行３４８２﹒９億元同比大增逾倍＊
據中國人民銀行的《金融市場運行情況》資料，重點有（一）銀行間債券市場於２０１５年
１月份的現券交易活動，惹人注目者為（Ａ）成交額度達４﹒３萬億元，和伸算所得的日均交
易２０４８﹒７億元，不僅比（ａ）２０１４年同期的１﹒９萬億元，大幅增加２﹒４萬億元或
１﹒２４７倍之普，扭轉上年同比減少７６﹒１％之劣況，且（ｂ）環比增加１０﹒７％的表現
，亦遠遠優於上年同期之減１﹒６％，可從全方位地反映出債市的供求關係有明顯的提升；
正正因為交易明顯轉趨頻繁，故銀行間的（Ｂ）債券總指數１６０﹒３６，比對上一個月末
即２０１４年１２月末之數上升１﹒６７，升幅為１﹒０５％，而２０１４年１月份的總指數
１４５﹒３５則比上月末上升１﹒４２和升幅為０﹒９８％，可解讀者為：市場的需求十分強烈
，始使總指數出現相對較快的上升，特別是交易所國債指數於是月份達１４６﹒６７，較上月末
上升０﹒９９和升幅達０﹒６８％，更明顯高於２０１４年１月份的指數１３９﹒５８，比上月
末上升０﹒０６或０﹒０４％的漲幅。
受到債券市場交易活動再度轉活的刺激，由是（二）債券市場共發行各類債券涉資
６８５９﹒３億元，同比增加６７﹒６％，亦扭轉２０１４年１月份僅４０４１﹒７億元所減
２４﹒８％的情況，即使此數的環比仍減１４﹒７％，卻比上年同期環比所減２７﹒１％要少減
１２﹒４個百分點。難得的是《金融市場運行情況》更披露稍為具體的內容：增長速度最快者為
（１）公司信用類債券發行３４８２﹒９億元，即使環比減少１０﹒１％，但同比卻大幅增加
１１１﹒６％，更於整體債券發行額度的佔比高達５０﹒７６％，反映出商業性質的債券投融資
活動有明顯提升的新態勢，該與國債建立良好基礎和有強烈指標作用的支持。
至於（２）國債於期內發行６００億元，同比仍增加１１﹒１％，只是環比減少
４９﹒３％；而（３）金融債券行２５９７﹒６億元同比和環比分別增加４０﹒９％與６％，佔
比則達３７﹒８６％。
和（４）銀行間債券市場共發行債券為６３９１﹒４億元的同比增加６０﹒６％，相對於
２０１４年同期的３９２７﹒９億元和減少２４﹒７％情況有明顯改善，環比的減幅亦由上年同
期的１９﹒６％少減６﹒３個百分點至１３﹒３％。
再看（三）債券市場總托管於２０１５年１月末的最新發展：餘額為３５﹒２萬億元，比
２０１４年同期的２９﹒７萬億元，增加５﹒５萬億元或１８﹒５％，其中銀行間債券市場託管
餘額為３２﹒６萬億元，比上年同期的２７﹒７萬億元？加４﹒９萬億元或１７﹒６８％。
＊非法人機構投資者佔比四成續增屬佳象＊
和（四）銀行間債券市場的投資者結構，亦有值得注視之處：（Ｉ）商業銀行持有債券佔比
即使同比下降０﹒３個百分點，但仍高達６３﹒３％之普，依然屬於債市投資者的主流力量；需
要高度指出者，為（ＩＩ）非法人機構投資者及其他類投資者持有債券佔比，即使只為
２５﹒９％，卻上升０﹒４個百分點，意味公眾投資者對債券投資的興趣漸次濃厚，而
（ＩＩＩ）非銀行機構佔比為１０﹒８％，下降僅０﹒１個百分點，乃受非法人機構投資者及其
他類投資者佔比有所增加的影響。
《金融市場運行情況》更以（五）公司信用類債券持有者的角度分析，以佔比類分：（ｉ）
商業銀行佔４４﹒３％，（ｉｉ）非銀行金融機構佔１３﹒２％，（ｉｉｉ）非法人機構投資者
佔４０﹒３％，和（ｉｖ）其他類投資者佔２﹒２％，更顯非法人機構投資者之投資於債券已不
再為新生力量，更成為主導力量，此為良性和正面的發展佳態。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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