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2015年6月3日 星期三

利財筆記 - 林本利 2015年6月3日

利財筆記 - 林本利 2015年6月3日


【利財筆記】大時代必勝法 看恒指PE走位(林本利)

港股大時代再度上演,中港基金互認、A股升破4800點等好消息帶動,港股周二(26日)最多曾升逾500點。港股愈升愈有,小股民入市往往愈來愈心雄,林Sir今堂回顧歷次港股大牛市,每次都是「升得高、跌得痛」。以史為鑑,林Sir的心得是恒指市

盈率(PE)到達20倍便沽貨離場,即使大市再升也撒手不管。這不正正是《大時代》裏葉天的「股市必勝法」的真諦——及早離去?

恒指自1964年創立,至今逾50年共經歷過8次大牛市(突破前一次牛市的高位),林Sir自有投資經驗以來經歷過5次,每次牛市都是經歷數年的上落市,到了某個時間突破上落位,穩步大升最後見頂,牛市過程一般持續約一至兩年。「大家要從每次牛市及其後的股災中學習,我見過一些人很慘,因為股市大跌而走佬、破產。」

林Sir憶述自己經歷第一次牛市是1986年,港股在5月推出期貨指數,恒指當時僅2000多點,市場瘋炒期指,至1987年10月升至最高的3968點,其後快速下瀉,至同年12月跌至最低的1876點,股市大挫53%。

第二次牛市是1993年國企股來港上市帶動,1993年青島啤酒(00168)來港上市,恒指由該年初的5000多點,急升至1994年1月的12599點,1993年整年大升115%,是恒指自1972年以來最誇張的一年。其後恒指一路跌至1995年1月的6890點才止瀉,累跌45%。

千禧科網災 溝貨害死人

1997年回歸前大量資金湧入香港,帶動恒指由1996年7月起步,升至1997年8月最高的16820點,及至1998年8月「官鱷大戰」,港股一下子跌至6546點的低位,跌幅高達六成。「政府入市後,市場股票少了,大鱷陪你炒高港股。」因此港股很快進入另一次牛市——2000年「科網股熱」,當時董建華政府大力推廣創新科技,盈動(電盈前身)、tom.com、新意網等沒有甚麼業務的公司紛紛上市,恒指2000年3月升至最高的18397點,其後大家以為恒指在調整,見股價下跌便不斷溝貨,結果直至2003年沙氏才見底,2003年4月最低為8331點,較2000年高位下挫了55%。林Sir回想當年不少人因股市而家破人亡,2003年每月2,000多人破產,全年共2萬多人破產,至今仍是一項紀錄。

對上一次、2007年的牛市大家仍記憶猶新,林Sir回顧道,上次牛市頭兩三年升幅有限,至2007年7月底市盈率20倍,恒指約23000點,他坦言當時已盡沽手上持股。當年8月傳出推行「港股直通車」,港股更一舉升至31958點的歷史高位,因此林Sir並沒有賺盡這一升浪。因禍得福,到了2008年金融海嘯,林Sir也輸得比人少,「我2008年的投資(包括股票、物業、外)回報約輸兩成,遠低於恒指近五成跌幅,就因為早有防備,沒有去賺股市最尾這段升幅。」港股到了2008年10月金融海嘯時見底,當月曾低見10676點,較2007年高位大跌67%。

回頭看,每次牛市幾乎都是相隔約7年,相當巧合,故林Sir常說港股每7年為一個周期,「去年推出滬港通是好消息,恒指本應有機會升破25000點水平,但遇上佔領行動才延至今年。我2013年初上第一堂每月投資理財班,已估計2014年尾恒指有機會衝破31000點。」他解釋,滬港通引入內地資金來港,情況與1993年及2007年相似。1993年國企股來港上市、2006年9月建設銀行(00939)成為恒指成分股、其後國企股大升,兩次都是內地資金帶動恒指創新高。

最後10%升幅 非散戶能賺
因此大家預料到港股每隔7年大升的話,過去數年是絕佳入市機會。林Sir的投資組合裏不少股票,都是過去數年低價買入,他直言現在已是收成期,「最尾的10%(升幅)很難賺,不用貪心,不要見別人賺錢便眼紅。」林Sir勸戒大家在羊年,千萬不要成為羊牯,能在股海獲利不要貪心,及早部署在高位沽貨離場。

至於內地股市,在1991年才起步,現在未形式周期。今次A股從3400點起,上升幾乎沒有停下來調整過,至周二(26日)更升破4900點,創下7年新高。「大家買A股明知是投機,要適時找機會走人。」林Sir常說今年第四季股市高危,因為美國加息、中國經濟疲弱,有可能打擊股市,除非中國經濟及生產數字有所好轉,才修正這預測。

作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。

電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理:葉卓偉
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