國策透視 - 習進錢 2015年7月3日
國策透視:怎界定牛市死亡
中央出盡法寶救A股,正如一位醫生在急救室搶救病人,呼吸機、打吊針,已經不擇手段,但病人仍無起色。
A股短短十幾個交易日下瀉25%,調整幅度世上罕見。本欄昨日提及,中央在滬綜指跌至4000點附近開始全方位救市,如果該政策底無法抵禦孖展拆倉潮,則市況繼續尋底機會
甚高。今次風暴是由配資引起,但全面暴露A股的系統性問題,如果中央急救不能令滬綜指短時間內大幅反彈,則意味牛市正式死亡。
按照市場人士所講,此輪跌市由期指沽空啟動,引發場外配資斬倉,再引爆場內孖展,同時基金面臨贖回潮,跌停股票無法出貨,只能賣尚未跌停股票應付贖回,將跌停範圍再擴大。過程中,大戶買賣期指單日可無限次交易,散戶買賣正股只能每日一次,任由宰割;跌停機制又將這個過程無限放大。內地交易制度落後,但交易手段創新層出不窮,當局已經無力監管,是市況失控主要原因。
市場數據極度不樂觀。昨日滬綜指收報3912點,與4月初水平相近,但孖展餘額則多出近5千億元(人民幣.下同)左右。假設孖展餘額與股票總市值比例不變,在目前滬指水平,A股需要應付至少近5千億元的孖展拆倉。6月中至今,孖展餘額只減少約2千億元,滬指已跌過千點。如要面對更大規模拆倉,跌回3000點以下並非不可能。
【投資錦囊】
除非中央救市措施能令滬綜指短時間內大幅反彈,否則規模更大的孖展拆倉將令A股再大幅下瀉,投資者宜觀望政策成效。
炒作指數★★
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