股市新談 - 彭偉新 2015年10月16日
【股市新談】港交所投鼠忌器 投資者自己執生 （彭偉新）
港股由今年6月開始大跌後，整體波幅急升已是不爭的事實，雖然大市波幅擴大，代表著投資者的機會增加，但以一般的散戶投資者來說，通常市場波幅擴大，所代表的是輸錢的機會會愈大，尤其是不少散戶投資者都有一個佷奇怪的投資理念，就是怕蝕底，當
爲會在低位徘徊時，很多時代表差不多見底，散戶投資者因為怕太早入市而不願意低吸，但當大市急升至高位徘徊時，又怕再升而自己無份，結果便會在低位不追貨，高位反加注的情況。
根據統計，恒指由今年初至今共有200個交易日，升跌比例為97比103，升跌比率相若。而全期中，隔日波幅超過1%的日子達到68日，佔交易日34%，當中，隔日波幅超過2%的日子達到24日，佔交易日的12%。而筆者用相同的分析方法，把數據分為1月至5月底，以及6月至今，可以發現，3個波幅範圍的組別之觀察日子，自6月以來均見上升，其中，1%至2%至5%波幅的日子，達到16日，而超過5%的日子更只有在6月1日後出現。另外，筆者亦用相同的方法去分析即日波幅的出現次數，也得到同樣的結論，就是由6月起，出現超過2%以上的單日波幅之日數較1月至5月底明顯多(可參考圖1)。反映出港股由6月起的風險明顯增加，其主要原因當然是港股由5月26日再見28,500點後開始見頂，以及內地A股由6月開始出現急跌，所以令到整體的港股波幅大為增加。
不錯，投資者可以理解到當市況轉差時，在人踩人的市況下股市受壓的情況是遠較升市時明顯的，而這正是所謂的市場風險，當市場風險一旦出現，基本上該市場上所有的股份也不能避免。所以，投資者更加要對市場風險留神，不過，即使投資者有多留神，如果港交所不考慮公司的質素，照按章放行股份上市，令到一些只為賣殼的股份成功取得上市地位的話，投資者可能也會輸到「一頸血」。
就以近日在創業板上市的多隻全配售股份為例（毋須筆者舉實例），在配售時股價只是一個幾毫，但上市日當日的收市價已飊升至幾倍或十幾倍，之後，股價都會出現「照版煮碗」地，由高位急挫以吸引大量散戶入市追貨，而獲配售的投資者則會沽貨獲利，結果經過幾個交易日後，原有投資者手上的貨沽得七七八八後，股價便長時間在低位「潛行」。散戶投資者亦欲哭無淚。
以港交所的身份來說，他們只不過是市場的營運者，只要合符上市條例的話，股份未來是否仍然有盈利便無關重要，投資者便要為自己的投資決定負責。雖然筆者也認為這是很合理，但問題是明知道股份是用上市進行套現，大股東在股份禁售期後便會全數賣出股權並一走了之，這對於後來以高價買入公司股份的投資者來說一點也不公平，尤其是最清楚股份未來前景及發展安排的人是公司的主要股東，他們賣掉公司後可以獲得一筆巨額盈利外，分分鐘可以把上市公司的業務再抽走並重新再上市，令到整個上市只不過是他們用來謀取暴利的方法。
既然港交所認為只要企業合符上市的規定便批准的話，而證監會亦可能要用很多的時間去進行修例作諮詢，在這段時間內，投資者可以做的只有小心執生，一些完全配售的股份如果被過份推高的話，不要因為股價由高位下跌變得很「吸引」而追入，因此買入的價格可能相對上配售時的股價仍然是「貴到得人驚」。在港股的隔日及即日波幅大增下，投資者對個股投資時更加要執生為上。
圖1：今年不同時段港股隔日及即日波幅統計
隔日
升跌日子
1%-2%波幅
2%-5%波幅
超過5%波幅
年初至今
97日比103日
44日
22日
2日
年初至5月底
55日比44日
19日
6日
0日
6月初至今
42日比53日
25日
16日
2日
即日
升跌日子
1%-2%波幅
2%-5%波幅
超過5%波幅
年初至今
97日比103日
101日
34日
3日
年初至5月底
55日比44日
51日
8日
0日
6月初至今
42日比53日
50日
26日
3日
京華山一研究部主管
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