「PCM」專欄 - 紅猴 2015年10月29日
Wednesday, October 28, 2015
28 Oct 2015 - [PCM] 賒數的「學問」
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上週提到，有些公司利用「創意會計」，將一些問題隱藏在財務報表細節中，非有資深財務根底的投資者，實難於察覺，不過有些像收入及純利每年皆穩步上揚，經營現金流卻每況逾下的不正常背馳現象，其實不難發現，而最大原因是應收賬上升幅度，比同期收入增幅高出不少。此情況實源於公司因產品或服務競爭力下降，而需用較長賒數期吸引客戶下訂單，收數期較前長，經營現金流自然減少，所以也算較易發現。當然，一間公司的經營現金流不只受應收賬，存貨及應付賬(即拖供應商數)也是影響因素。會計分析上有現金循環週期，即由公司付錢給供應商買原材料起，經製造成產品至賣出前，視之為存貨週轉期；賣出產品後到從客戶處收到現金，視之為應收賬週轉期；公司若持續正常營運，便需有足夠現金應付這兩個時期的需要。若公司想減少現金循環週期，則可和供應商商討延長付款期，此即為應付賬週轉期。
應收賬週轉期大升，在招股上市的公司或可較易出現，因為部份招股的公司為求成功上市集資，上市前業績需顯示有不錯增長，始終不少投資者分析還是看表面，上佳的損益表最易吸引資金認購。公司於上市前怎樣盡量爭取更多生意？上段便提到若競爭力不夠，便需用較長賒數期吸引客戶下訂單。所以若發現招股中公司於過往一兩年的應收賬週轉期明顯上升，則當心屬勉強上市一類，一是需盡快集資還債(有時是清還大股東貸款)，不然有可能是有計劃上市一年後賣殼套利，兩者皆非為著公司業務的長遠發展。另外，有些客戶因較長賒數期等吸引條款而提早多下訂單，亦令招股公司上市後收入及盈利皆明顯倒退，所以投資者若是認真希望投資到好公司，較好待新上市公司公布了兩三次業績(包括中期業績)，看清楚有否上述情況出現，才可作出較精明的決定。
(利益申報：筆者為持牌人士)
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此
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