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2015年10月29日 星期四

「PCM」專欄 - 紅猴 2015年10月29日

「PCM」專欄 - 紅猴 2015年10月29日

Wednesday, October 28, 2015
28 Oct 2015 - [PCM] 賒數的「學問」
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上週提到,有些公司利用「創意會計」,將一些問題隱藏在財務報表細節中,非有資深財務根底的投資者,實難於察覺,不過有些像收入及純利每年皆穩步上揚,經營現金流卻每況逾下的不正常背馳現象,其實不難發現,而最大原因是應收賬上升幅度,比同期收入增幅高出不少。此情況實源於公司因產品或服務競爭力下降,而需用較長賒數期吸引客戶下訂單,收數期較前長,經營現金流自然減少,所以也算較易發現。當然,一間公司的經營現金流不只受應收賬,存貨及應付賬(即拖供應商數)也是影響因素。會計分析上有現金循環週期,即由公司付錢給供應商買原材料起,經製造成產品至賣出前,視之為存貨週轉期;賣出產品後到從客戶處收到現金,視之為應收賬週轉期;公司若持續正常營運,便需有足夠現金應付這兩個時期的需要。若公司想減少現金循環週期,則可和供應商商討延長付款期,此即為應付賬週轉期。

應收賬週轉期大升,在招股上市的公司或可較易出現,因為部份招股的公司為求成功上市集資,上市前業績需顯示有不錯增長,始終不少投資者分析還是看表面,上佳的損益表最易吸引資金認購。公司於上市前怎樣盡量爭取更多生意?上段便提到若競爭力不夠,便需用較長賒數期吸引客戶下訂單。所以若發現招股中公司於過往一兩年的應收賬週轉期明顯上升,則當心屬勉強上市一類,一是需盡快集資還債(有時是清還大股東貸款),不然有可能是有計劃上市一年後賣殼套利,兩者皆非為著公司業務的長遠發展。另外,有些客戶因較長賒數期等吸引條款而提早多下訂單,亦令招股公司上市後收入及盈利皆明顯倒退,所以投資者若是認真希望投資到好公司,較好待新上市公司公布了兩三次業績(包括中期業績),看清楚有否上述情況出現,才可作出較精明的決定。

(利益申報:筆者為持牌人士)
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁,幫助客人管理股票投資組合,詳情請按此

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