股市新談 - 彭偉新 2015年11月20日
【股市新談】投機型社會只會產生財富再分配效應（彭偉新）
近日在波幅榜中，有不少的股份再需要上升超過15%以上，才可以有進入10大升幅榜之內，而昨日在升幅榜中，更有三隻是創業板的股份，其升幅有15.5%至17.3%，當中，更有其中一隻是打著內地女明星效應的中國創意控股(8368)，該股
於11月12日公布以配售形式，以每股0.39港元配售3億股新股，共集資淨額約1.01億港元，當中包括內地女明星的兩個基礎投資者分別各獲配售其中5,400萬股。兩人合共佔新股發行量的39%或已發行股本的9%，若果以昨日11月19日的收市價4.62港元計算，獲利2.284億港元，雖然基礎股東的禁售期為6個月，只要股價能在2016年5月19日開市前能保持在0.39港元以上(即以昨日收市價計算累計下跌少於91.5%)，他們仍然有盈利可圖。
中國創意控股是一家在內地從事節目製作的企業，雖然集團在2003年已開始在內地製作節目，以及在2009年已在內地提供活動籌辦活動，但觀其2014年的損益表數字來看全年盈利只有649萬元人民幣，較2013年雖然增長2.3倍，即使當2015年的盈利能再以2.3倍的增長，也只不過是1,300萬元人民幣(而2015年首六個月的虧損為401.7萬元人民幣)，相對於11月19日以4.62港元收市價計算的市值為55.44億港元，其預測市盈率亦達到350倍。若果要跌返較為合理的估值，如40倍以內的市盈率之內，以11月19日的收市價4.62港元計，盈利則要升上1.137億元人民幣水平，則相等於2014年全年盈利的17.5倍。試問這類只有1.33億元人民幣總資產值(已包括集團淨額約1.01億港元)的公司，多少時間才能賺到每年1.137億元人民幣的盈利呢？因此，筆者可以說該股現時的估值根本是不合理。
雖然市場昨日股價再上升多15.5%，傳媒所報導是指投資者看好女明星可能會與內地知名基金合作，令到中國創意控股惹人憧憬，不過，投資者可以翻開阿里影業(1060)的歷史，可知女明星於2014年12月以每股1.60港元投入了30.9億港元於阿里影業中，但經過2015年的4月底以每股3.9港元兩度套現後，已獲利5.89億元，因此，女明星似乎愛錢多於愛股票，尤其是現時她持有中國創意控股的股份比率只有4.5%，在禁售期後沽出亦未必有人會知道。因此，投資者若一廂情願地去相信日後會有後著，又或者相信日後集團的盈利可以很快地升上每年超過1億元人民幣的話，日後當股會跌返低位時，可能才會如夢驚醒地嘆聲「輸得太易，放得太遲」了。
其 實，現在股市上大多數的股份都已經不再是令到投資者買賣雙方達至「雙贏」的局面，相信，愈來愈多的股份是以衍生工具式的「零和遊戲」來維繫買賣雙方的關 係，即是說勝出一方的資金是由輸的一方的資金所補貼，簡單地說，能夠買入股份並成功在高位沽出股份的投資者所賺取的錢，便是由高位接貨的投資者所補貼的， 當股份的盈利支撐不住股價，又或者當莊家不再玩的話，股價急跌下便完成了一次的財富再分配遊戲。
在深宵裡(11月20日零晨12時10分)完成上半部份文章後，筆者有感而發，很多人以為做金融行業是件樂事，可以九點半才上班，睇下個市炒下股票，執十零個價又埋單，吃完午飯後等收市鐘一響便可以收執東西放工，然後可以去個high-tea，之後再去Happy-hour，然後晚飯、消夜及直落，飲飽食醉後又再是另一天，然後Hea足五日後又可喪玩周六、日。其實，這只不過是電視或電影中，為了描述金融大鱷的麋爛生活所編出來的不實劇情，在實際的情況下，筆者相信只有不足百份之一的金融從業員是有條件過著這種生活，而大多數的從業員主要是過著朝七晚八的工作生活，而筆者更加是朝五晚八的工作生活(熟悉筆者的好朋友每朝早上六時二十分會準時收到筆者所整理好的兩份內地報章剪報)，可謂見到公司同事的時間較見家人的時間多，為的當然是希望可以讓客戶取得更多的資訊。雖然當筆者看到一些不公平及無禮的攻擊時必有不快，但相信只要幫助到真正需要筆者及研究團隊的投資者時，便又再把不快吞下肚裡再繼續工作。
所以，有不少世叔伯問筆者可否讓他們的孩子過來做見習生，筆者都會一口拒絕，主要是不想把別人的孩子推落這個不見天日的深淵，尤其是現時的香港股市愈來愈不像樣，「八路軍」(創業板股份)不是急升，就是急跌，而且不少的股份借助上市條例中一例又一例的灰色地帶進行「略水」，一時話公司會有什麼知名人士入股，股份升了上去後又神秘地澄清交易告吹。在這種正在倒退的市場中，可能只有按電視劇「大時代」中「股神」葉天在臨死前所傳授的「股票必勝法」去做，又或者是對股市風高浪急而不懼怕者，才能有穩贏的把握。
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文