【股市新談】 匯豐控股業績後值得買嗎？（彭偉新）
匯豐控股(0005)在2月22日(正好是中國元宵節)公佈2015年全年業績，雖然管理層早已放風指2015年是困難的一年，而2016年亦是充滿挑戰的一年，因此，本來投資者已對匯控的業績無太大的憧憬，但有不少投資者對匯控仍然有著情意結，因此
，匯控的業績仍然是今年元宵節的股市焦點。一如市場所料，全年除稅後盈利只輕微增加1.0%，而去年第四季更出現虧損。主要當然是由利息收入及非利息收入皆倒退、增加貸款撥備金額，以及要為各類的違規活動繳付罰款或與司法機構和解費用等。而筆者對於匯控2015年的業績「爽約」並不感到意外，主要是去年全球經濟於第四季明顯下滑，尤其是商品價格更加明顯。按匯控2015年全球收入比重中，除亞洲市場最大外，便要計入中東及北非地區，該部份佔比達到8.1%。筆者擔心若果油價一旦再出現急挫並跌穿25美元一桶的話，該部份的業務可能會再一次成為拖累匯控2016年業績的元兇，尤其是有分析指出，若果油價再下跌的話，全球將會有超過500家的油企價跌入破產邊緣。
至於在匯控旗下的恒生銀行(0011)，則交出一份非常亮麗的業績，主要是因為恒生在去年於最佳的時間出售了手上所持有的興業銀行股權，錄得一次過的106.36億港元特殊盈利，亦因為有這一筆的特殊盈利，才能令到匯豐控股去年的全年業績不致非常難看。雖然恒生銀行於去年出售興業銀行股權時，已大量作出減持，本來未來應該不會再有任何出售興業銀行股權所帶來的盈利，不過從恒生銀行的年報中，恒生仍然持有0.88%的興業銀行股權，以周一興業銀行的市值2,810億元人民幣計算，恒生所持有的興業市值仍然達到24.7億元人民幣(或相等於30億港元)。若果我們假設興業銀行在2016年可以維持為恒生銀行提供80%的2015年盈利貢獻，如果恒生把所持有的0.88%股權全數出售，便可以帶來約18億元的特殊收益，約相等於扣除出售興業銀行交易的除稅前盈利的9%，對業績仍然有很大的正面作用。
而在匯控及恒生銀行在2月22日中午公佈了業績後，筆者利用資金流向的監察程式去紀錄本港四隻銀行股(包括匯控、恒生銀行、中銀香港及渣打集團)的資金流向狀況，從圖1所見，只有恒生銀行的股價(最上部份的紅線)在午後仍然有較強的上升走勢，另外，亦見到「機構投資者」的資金流(最上部份的藍線)在午後仍然積極買入，反映出「機構投資者」極為看好恒生的業績前景，並紛紛追入該股。至於「散戶投資者」的資金流(最上部份的綠線)則未有大幅上升，反映主動推動恒指周一資金流的來源為「機構投資者」。至於匯豐控股的情況則與恒生銀行的情況完全相反。在圓中可見，「機構投資者」的資金流在午後持續流出，但「散戶投資者」的資金流則持續流入。
由於筆者相信股價能否向好，主要仍然是要視乎「機構投資者」會否繼續買入股份，如果我們見到「機構投資者」的資金流繼續流走的話，股價便難有向上的機會。因此，若果投資者因匯控股價已跌了很多，以為匯控已經非常「便宜」而去買入股價仍然在低位徘徊的匯控的話，倒不如較實際地去買入仍然有特殊盈利機會及被「機構投資者」看好的恒生銀行。
本港幾隻銀行股在匯控業績後的資金流表現 資料來源：Algo Trader
京華山一研究部主管
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