【蘇教授論經濟】上世紀日本的經濟泡沫（蘇偉文）
殭屍企業的出現，是歸咎於上世紀八十年代中期日本的經濟泡沫。布雷頓森林的固定匯率制度在七十年代崩潰，各個主要貨幣匯率改為自由浮動，匯率的升降也成了一個國際政經問題。
在一九八五年的廣場協議內，日本同意讓日圓大幅升值，日圓兌美元匯率由一九
八五年一美元兌二百五十多日圓，上升幾近一倍至一美元兌一百三十日圓，結果是日圓的升值影響了日本的出口，但也因日圓升值令日本境外資產看似便宜，同時令日本資金大舉往境外併購，那個是日本看似可以將整個世界買下來的年代。
然而，高企的日圓匯率令日本經濟飽受影響，帶來了所謂的「円高不況」（即高日圓帶來的經濟衰退），為了應對這種經濟衰退，日本央行利用減息來壓制日圓的升值速度，可是低利率令日圓融資泛濫，便宜的日圓資金流入了各個資產市場，資產市場也因此而大漲。日本央行也不是不明白這個風險，本來日本央行有打算收緊貼現率來調控經濟，但一九八七年十月的環球股災打亂了日本央行的部署，要直到一九八九年才開始實行收緊貼現率。
在研究日本經濟泡沫破滅的文獻中，現在已越來越多學者認同一九八七年的股災是日本經濟的一個重要轉捩點，因為本來日本央行已經在收緊貨幣政策，要是一如日本央行所盤算一樣，日本資產市場有望可以藉貼現率上升而軟著陸；可是一個股災令日本央行的加息步伐停下來，當股市回穩後又缺乏加息的信心，房地產市場因低息環境而狂升。
在最高峰的時候，東京房地產的市值，竟然比整個加拿大的房地產價值加起來還要多，到最後日本央行在一九八九年提升利率，啟動了經濟泡沫爆破的序幕，在翌年日本經濟泡沫正式爆破，日經指數由年初的三萬七千多點下挫至同年底的二萬三千多點，巿值蒸發了超過三分之一。
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