【股市新談】煤炭行業真的能否極泰來嗎？ （彭偉新）
踏入2016年，中央繼續為內地產能過剩的行業繼續推出多項措施去處理庫存過多的問題，希望可以令到多個一直受到產能過剩而大量積壓庫存，令到行業盈利大幅下降所帶來的「老問題」。筆者指這一些為「老問題」主要是因為在內地行業產能過剩已經不是近兩三
年的問題，而且在過去多屆政府亦拋出多個堅決改善行業產能過剩的「解決方法」，但礙於政治及經濟考慮，經過多個年頭後，問題不旦未有解決，而且更日益嚴重，尤其是煤炭及鋼鐵這兩個行業，更加到達了不能再拖下去的地步。
雖然中央今次的確有著無比信心去解決問題，而且在剛公佈的內地粗鋼在過去一年的產量下跌超過2%，亦反映出在過去多年的努力下，終於帶出了一點的成果。不過，筆者在之前的文章中曾指出，由於鋼鐵及煤炭行業中，所涉及的業務並不單只是煉鋼或開採煤礦，有的更包括醫院、酒店或學校，如果單單把產能落後的設備或礦場淘汰的話，可能會令到很多人失業及引起社會問題，所以筆者指出要能成功地在短期內解缺庫存問題的機會並不高。尤其是煤炭行業相信面對的問題會更加明顯，而這也不是中央推行什麼政策下可以解決的，特別是內地產能過剩的問題在多個行業中均非常嚴重，而部份行業更在產業鍊的上、下遊，令到要同時處理所有問題，就有如十個茶煲九個蓋的情況一樣。
內地煤炭股中，除了生產用作發電用的電煤外，亦有較多出產用作煉鋼用的焦煤，而兩類的煤炭之所以用於不同的行業，主要是因為其碳吸量不相同，其中，焦煤的碳吸量較高，可以生產更高的熱量，正好合適用作煉鋼的用途，至於電煤則用作發電用途，並不合適用作煉鋼的用途。所以，如果內地全社會用電量下降的話，對於電煤的需求便會明顯下降，令到電煤的價格受壓；至於內地鋼鐵的產能下降的話，便會對於焦煤的需求產生壓力，令到焦煤的價格下跌。
雖然自1月初開始，內地有多個關於煤業的「利好消息」，當中包括了神華、中煤等15家大型煤企發出在春節期間「煤礦停產、職工休假」的建議，不過，這種短期的現像不可能令到煤價長線扭轉跌勢。另外，中鐵總於周四公佈即日起下調煤炭運價，每一噸煤炭的運費按每公里減收0.01元人民幣。筆者認為這個政策基本上是有等於無，筆者利用內地聚煤網去查閱每一噸焦煤及電煤每公里的鐵路基本運費分別為10.28及9.38元人民幣。如果按消息所示，減收0.01元人民幣的話，減幅分別為0.09%及0.10%，所以，減幅根本對煤炭企業幫不上忙。
而且，中央若果真的堅決在今年要求鋼鐵行業淘汰落後產能而要交出減產的名單的話，相信會一下子令到鋼鐵產量再出現一至兩個百份點的跌幅，可能會令到產量減少1.5億噸，而每減少一噸的鋼鐵生產，便會減少0.45噸的焦煤使用。因此，若要達到鋼鐵的減產量，便需要同時減少6,750萬噸的焦煤用量，以2月3日唐山每噸焦煤的到廠價為635元人民幣計算，淘汰了1.5億噸的鋼鐵產能，便會同時降低了相等於降低煤炭行業428.6億元人民幣的收入。差不多相等於中國神華(1088)在2015年上半年營業額877.8億元人民幣的48.8%。因此，由淘汰鋼鐵產能對煤炭行業所帶來的影響會令到煤炭企業更加雪上加霜，所以，筆者真的不明白市場究竟在炒煤炭股加價可以令到煤炭股業績改善的理據何在。
京華山一研究部主管
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