【利財筆記】林本利：油價與美國經濟關係（林本利）
上周末亞洲及美洲同時受寒潮侵襲，香港遇上59年一遇的霸王寒潮。另一邊廂的美國暴雪天氣持續，燃料需求上升，更帶動國際油價從低位反彈，紐約期油每桶升至約30美元。說油價已脫離險境言之尚早，林Sir以史為鑑，原來油價每當大上大落，美國均很大機會
出現經濟衰退，故預期美國聯儲局因此不敢加息太多。
林Sir愛參考歷史數據，更善於找尋免費資源，今次他介紹學生瀏覽macrotrends.net，該網提供自1946年至今的紐約原油價格及圖表，而且價格可按通脹調整，方便比較古今油價。舉例五十年代實際油價約2美元，按通脹折算為今日價值則是20多美元。亦即是說，若油價今時今日繼續下跌至20多美 元，便相等於五十年代水平了。
林Sir參考了過去多年數據，每當國際油價大上大落，美國經濟很大機會出現衰退。舉例油價對上一次大幅波動， 是2008年油價由最高147美元跌至33美元，期時美國發生次按危機，引發金融海嘯。2000年油價大上大落，則是科網泡沫爆破。再往前看，過去3次石油危機，即1973年、1981年及1990年，油價升美國後亦同樣出現經濟衰退。
油價與經濟同喜同悲
為甚麼油價大起大 落，往往與美國經濟衰退同時出現？林Sir解釋，一來美國有很多產油企業，現時燃油開採成本約50美元，若油價維持在100美元自然賺大錢，但現在油價僅30美元，出口外國更有運費成本，不少油企虧損嚴重。二來很多美國富人炒期油和買入油企債券，「今次有錢人會輸很多錢。」
林Sir相信若油價持續低迷，聯儲局不敢繼續加息，「由0.25厘加至0.5厘，（不少企業）利息支出已多出近倍，故今年很難再加兩次息。」
林 Sir說過去6、7年平均油價約60美元，坦言跌穿30元很驚奇，「我曾用統計學分析油價，現在已是3個標準差以外的情況！」他早前說過，國泰航空 （00293）因燃油對沖已大幅虧損（見2015年12月19日第426期），由2013年底僅對沖兩成多，至2014年底已提升至對沖六成多。
國泰對沖虧損料擴大
他估計國泰管理層可能是見油價下跌，便不斷增購燃油對合約，直言此舉是對賭油價，「對沖做三至五成便足夠。對沖三成的話，油價升時可以和股東交代︰『好彩有做對沖』；油價跌也開心︰『好彩只是做了三成。』」
現在國泰燃油對沖達六、七成，油價大跌，賭輸了油價，便累公司大幅虧損。國泰在2015年上半年燃油對沖已虧損了約37億元，去年下半年至今油價持續下挫，其對沖損失肯定大增。
林Sir去年初買入了國泰股票，約16元買入，升至20元曾沽出部分，後來股價下跌曾撈貨，豈料近期國泰跌至12元左右，蝕了兩成多。他透露自己在虧蝕十多個巴仙已部分止蝕，因不知道國泰為2016、2017年做了多少燃油對沖。
至於中國石油（00857），若跟隨「十分一公式」——即中石油股價（港元）合理價格應為國際油價（美元）的十分之一，他說自油價從110美元下跌以來，也沒機會入貨。最接近的入貨機會是去年9月底，他已在本刊提過，當時國際油價49美元，中石油股價5.2元，差價為3毫也可以考慮。
林Sir說早前有學生電郵說在4.9元買入中石油，問現在股價約4.3元如何是好？他直言這位學生在4.9元買入，當時油價已經是30多美元，兩者差價超過1元，並不是合適的買入時機。
林Sir過去憧憬內地股民察覺到中石油AH股是同股同權，但H股較A股折讓高達四成，會吸引內地股民藉港股通買H股，推升H股股價。如今內地股市大跌，內地股民也輸光了，已不能寄望內地股民來買H股。
160元吼港交所
港交所上周公布未來三年戰略規劃，包括計劃推行「新股通」、「債券通」及「商品通」，並擬增設第三板。投資者最關心莫過於多項發展大計能否增加港股交投，帶動港交所（00388）股價上升。
近期恒指跌至18000點水平，港交所股價曾低見160元。林Sir認為，「若港交所日均成交維持到700多億元的話，160元也可以考慮。」他曾將過去港交所股價與港股成交作比較，發現每100億元成交，相若於20元股價。舉例周二（26日）大市成交772億元，按此推算港交所股價約值154.4元。若一 段時間內的每日成交額能維持在800億元，股價便值160元。
林Sir上期建議大家在18000點水平可入市，尤其可以留意佔恒指比重較高的股票。以港交所市值達2000億元之多，也是大戶推高恒指的股票之一。
他又叮囑現時入市者，應選擇有實力的股票長線，「記住入市心態是未來兩三年能否每年賺10%，賺不到就不要買。」
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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