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2016年3月22日 星期二

國際視野 - 王冠一 2016年3月22日

國際視野 - 王冠一 2016年3月22日


貨幣政策 不再可靠? 2016-3-22

金融海嘯以來,環球主要央行皆積極推行寬鬆貨幣政策,將利率維持在低水平,推動本國貨幣貶值。不過要經濟起死回生並非一朝一夕,央行只得一波又一波地加大政策力度,市場最終不再賣帳,貨幣政策宣告失效,尤其是「子彈」所餘無幾的國家。

以日本央行為例,當局在

過去數年透過不斷買債及加大貨幣基礎,配合「出口術」引導日圓貶值,美元兌日圓由 2013 年初的 80 水平急貶超過五成,曾見 126 水平。惟今年 1 月,日本央行推出負利率後,反令市場對全球經濟前景更加悲觀,沽空日圓資金反而大舉平倉,帶來日圓在今年以來上升 8%,在在顯示出日本央行的貨幣政策基本失效,一直以來被人為壓低的日圓開始出現價值回歸。

類似情況在 3 月歐洲央行議息會議後再現。歐洲央行連出六招「放水」,包括將隔夜存款利率進一步下調至負 0.4 厘,並降基準利率至「零」和下調邊際貸款利率至 0.25 厘,惟歐元仍然先跌後升。其他本幣交投較不活躍的國家亦未能倖免於難:新西蘭和挪威央行分別在3月議息會議將利率降至紀錄低位,惟被聯儲局議息結果抵銷,紐元與挪威克朗兌美元反較本國央行議息前錄得上升,都可見利率與匯率關係似有失衡之勢。

當然,匯率是相對概念,央行政策效用消退,除卻寬鬆政策泛濫,與多個央行採用相同手法將本國貨幣競爭性貶值不無關係。

但可以肯定的,是這種失衡令金融市場更趨波動,因為即使投資者成功預測到央行行動,也未必捕捉到市場反應,投資者可能會規避風險較高的新興市場和大宗商品資產。

有基金經理坦言,超寬鬆政策與實體經濟間的傳導作用已經失靈,負利率等非常規措施也損害了銀行業,扭曲市場的正常運作,要評估金融資產的合理價值變得難上加難。

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來源 source: http://wongsir.hk