貨幣政策 不再可靠？ 2016-3-22
金融海嘯以來，環球主要央行皆積極推行寬鬆貨幣政策，將利率維持在低水平，推動本國貨幣貶值。不過要經濟起死回生並非一朝一夕，央行只得一波又一波地加大政策力度，市場最終不再賣帳，貨幣政策宣告失效，尤其是「子彈」所餘無幾的國家。
以日本央行為例，當局在
過去數年透過不斷買債及加大貨幣基礎，配合「出口術」引導日圓貶值，美元兌日圓由 2013 年初的 80 水平急貶超過五成，曾見 126 水平。惟今年 1 月，日本央行推出負利率後，反令市場對全球經濟前景更加悲觀，沽空日圓資金反而大舉平倉，帶來日圓在今年以來上升 8%，在在顯示出日本央行的貨幣政策基本失效，一直以來被人為壓低的日圓開始出現價值回歸。
類似情況在 3 月歐洲央行議息會議後再現。歐洲央行連出六招「放水」，包括將隔夜存款利率進一步下調至負 0.4 厘，並降基準利率至「零」和下調邊際貸款利率至 0.25 厘，惟歐元仍然先跌後升。其他本幣交投較不活躍的國家亦未能倖免於難：新西蘭和挪威央行分別在3月議息會議將利率降至紀錄低位，惟被聯儲局議息結果抵銷，紐元與挪威克朗兌美元反較本國央行議息前錄得上升，都可見利率與匯率關係似有失衡之勢。
當然，匯率是相對概念，央行政策效用消退，除卻寬鬆政策泛濫，與多個央行採用相同手法將本國貨幣競爭性貶值不無關係。
但可以肯定的，是這種失衡令金融市場更趨波動，因為即使投資者成功預測到央行行動，也未必捕捉到市場反應，投資者可能會規避風險較高的新興市場和大宗商品資產。
有基金經理坦言，超寬鬆政策與實體經濟間的傳導作用已經失靈，負利率等非常規措施也損害了銀行業，扭曲市場的正常運作，要評估金融資產的合理價值變得難上加難。
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