青心直說：
資產市場的債轉股
■在環球市場號稱最安全資產類別紛紛跌進負利息回報下，債券仍大有市場。 彭博資訊
在環球主要成熟市場號稱最安全資產類別紛紛跌進負利息回報下，為何債券仍大有市場？反映市場恐慌之餘，更重要是，有中央銀行這個強而有力的買家作後盾。央行繼續買，部份基金因資產調配
限制，今天不買的話，明天的負回報就會更嚴重。再者，中央銀行有實施負利率的權力，無形中令他們有行使阻嚇持者繼續堅持手持現金的能力，導致基金現金組合政策風險相當高。
正因如此，專業投資者生不如死，皆因變相被勒令把資金投放於負回報債券的同時，亦要進行與時間競賽式鬥快去鎖定回報，尤其基於利率環境因素，組合的將來價值幾乎肯定會較現在值為低。鄧普頓環球基金經理形容得好，債券投資者的處境形同難民，跟真正難民不同，這批債市難民逃避到哪個市場或哪種類別資產，哪裏就是它們的黃金機會。
滙豐早前做過一份調查，發現央行的儲備管理已起了明顯變化。與其負利率、負回報，部份已開始傾向投資一些過往被界定為高風險的資產，以貸款打包而成的抵押資產，就是其中之一。調查結果似乎帶出了兩大意義：一，央行根本是自作自受；二，如果有更多傳統中長期防守型基金，要另覓投資替代品的話，全球資產市場將可能比現在更混亂，跟實際因素更「離地」。至少，現在其實頗多機構大戶，已經當高息股票、房產信託基金視為債券，資產市場調配層面的債轉股，已進入倒數計時。
胡孟青
獨立股評人
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胡孟青
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