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2016年4月25日 星期一

金融High Tea 2016年4月25日

金融High Tea 2016年4月25日
商品一個炒字
2016年04月25日
  內地A股近排相當疲弱,主要原因與商品期貨大炒特炒有關。內地甚麼都有得炒,藉着油價反彈及商品市場略有好轉,內地4月便開始大幅炒作商品期貨,令資金大幅轉移,A股市場都靜埋。

  內地建築用的螺紋鋼與鐵礦石期貨今年升53%,焦炭期貨升48

%,炒風相當熾烈。或許價格上升也不代表甚麼,但只要看看成交金額就會知道炒風有幾誇張,單係螺紋鋼期貨上周五的合約成交額就有5743億元人民幣,超過上海深圳兩地股市的總成交4223億元。只是一種商品期貨成交已是這樣,整個商品期貨市場的炒作熱度,可想而知,可見商品期貨拉走A股的炒作資金。

  中央降溫 資源股跌
  內地就是這樣,銀根稍為寬鬆,熱錢便到處流動。去年大力炒股,今年2、3月炒樓。最近樓市升得太快,見到中央顯出要降溫態度,熱錢便轉移去炒商品期貨,令市况十分熾熱。中央可能看到勢頭不對,怕商品市場爆煲,於是在上周四晚出招,把螺紋鋼期貨手續費由成交金額的萬分之零點六(0.006%),加到萬分之一(0.01%);鐵礦石期貨保證金由7%上調至8%。受中央出招影響,螺紋鋼期貨價格上周五大跌3.3%;動力煤跌3.6%。雖然商品股下跌,但A股沒有受到影響,上證綜指上周五收報2959點,升幅0.2%。可能是內地股民預計資金會回流,反而利好股市。

  香港上市的內地資源股就跟內地商品跌,鋼股首當其衝,鞍鋼(347) 跌6.2%,馬鋼(323) 跌4.3%。煤股都唔掂,神華(1088) 跌2.9%是當日表現最差藍籌,兗州煤業(1171) 跌4.7%。建材股甚至建築股都受拖累,中建材(3323) 跌3.7%,中交建(1800) 插5%,是表現最差國指成份股。

  煤股鋼股 大彈五成
  回頭看近月內地商品期貨的大升浪,都是一個炒字,主要是之前的價格跌得太厲害,反手炒上來,反彈幅度很大。商品期貨上升其實與基本因素沒有太大關連,勉強要講的話,是投資者博中國以至環球經濟已經見底,將會全面回升,率先炒作商品。

  商品期貨的炒作,自然會令相關商品股上升,香港H股也受惠,例如鞍鋼上周五雖然大跌6.1%,收3.99元,但之前已經升了不少,2月時的低位是2.77元,相對於現價,累積升幅超過44%!煤炭股差不多,例如兗州煤業,上周五跌4.7%至4.42元,與2月低位2.89元比較,累積升幅超過53%!所以上周五跌得多,只是因為之前升得急而已。

  用鋼價做例子,究竟鋼價上升是否反映鋼業是否已經全面轉好呢?舉鞍鋼為例,回顧鞍鋼業績,去年由盈轉虧,全年蝕5.93億元人民幣,相比2014年賺9.28億元,業績大幅見紅。去年營收為527.6億元,按年跌28.8%,期內鋼材銷售為1910萬噸,較去年減少4.5%,去年是鋼業嚴冬。

  三月鋼產 止跌回升

  國家統計局長凌吉上周表示,國家在去產能化方面已有一定成效,產能過剩比較嚴重的兩個領域,鋼材及煤炭業,今年第一季產量都是負增長,其中粗鋼產量下降3.2%,而燃煤產量下降5.3%。產量下降,減低庫存,一定程度會對穩定價格有幫助,但也不要期望需求會急升。國家統計局似乎認為煤鋼產量下降有助平衡供求。

  在鋼鐵價格走高帶動下,中國國內鋼廠恢復生產,3月產量和出口量回升,各方密切關注中國4月數據。中國鋼鐵工業協會就認為,鋼鐵產量回升,鋼價大漲的走勢難以為繼,又話中國提振中國經濟措施只能支撐國內鋼鐵而已,但隨着歐美及東南亞國家貿易保護措施愈演愈烈,預期中國鋼鐵出口的難度將會加大。換句話說,睇鋼材業就知道,內地經濟溫和復甦,但生產量仍然很大,經濟需求略為回暖,仍未去到一個供求平衡的狀態。再加上全世界鋼產量供過於求,觸發歐美等地的保護主義,進一步令中國鋼鐵業雪上加霜。

  要放眼世界,睇睇全球鋼鐵業的情況,剛在比利時布魯塞爾開了一個國際鋼鐵會議,會議由比利時及經濟合作發展組織發起,主要是討論如何解決全球鋼材產能過剩問題,開出的藥方則是針對中國的。

  中國鋼產 全球佔半
  據世界鋼鐵工業協會資料,去年中國粗鋼產量8.03億噸,超過全球產量一半(見附圖)即係話,中國的產量超過全球其餘國家產量的總和。單是鋼鐵大省河北省的產量,就高過整個歐盟的產量,內地希望未來5年削減2億噸鋼鐵產能,改善供過於求問題。

  就在國際鋼鐵會議開幕當天,有過萬名德國鋼鐵工人於杜伊斯堡(安賽樂米塔爾鋼鐵公司所在地)罷工遊行,要求德國政府採取有效對策,應付中國鋼材傾銷。法國經濟部長馬克隆亦表示,中國政府為中國鋼鐵業提供生產補貼,導致低價的中國鋼鐵摧毀歐洲的鋼鐵生產;英國同樣有這種聲音,質疑中國鋼鐵以低價傾銷,令英國鋼鐵工人失業。

  其實,中國對鋼鐵業的補貼,數量不多,主要是一些環保補貼或者是改善產能補貼。為了應對外國的質疑,中國對某些鋼鐵產品,例如長條鋼坯,便加徵了20%的出口關稅。由於國內能源及人工成本較低,即使沒有補貼,中國的鋼鐵產品價格仍遠低於歐美鋼價,在經濟不好內地鋼材需求下降時,中國鋼企增加出口。去年12月末,中國鋼鐵協會中國鋼材價格指數為56.37點,與上年同期相比下降32.2%。同時中國鋼材出口增長,2015年出口鋼材11240萬噸,同比增長19.9%;進口鋼材1278萬噸,同比下降11.4%。中國鋼業增加出口,貿易摩擦自然多。

  超前炒起 小心爆泡
  一方面鋼材商品期貨炒起、鋼股炒起,另一方面鋼鐵業的寒冬,遠未過去。去年中國鋼股由盈轉虧,今年初段的情況雖然略有好轉,但是否能夠扭虧為盈,仍然未知,再加上歐美質疑中國低價傾銷的聲音又再湧起,我們又怎能夠看好中國鋼鐵股的生意前景?他們的惡劣經營狀況見底了沒有?

  問題是在需求真正急升之前,價格已經大幅炒起,表明價格已經出現很大的泡沫性,炒作急升透支了未來價格上升的空間,令人擔心很快便會爆破。當季度結束,鋼鐵業略好的銷售數字出台時,很可能就是商品及商品股已經炒完、泡沫行將爆破的時候。雖然中央增加手續費及保證金比率,但不一定會馬上刺破這個泡沫,說不定商品價格回一回以後,又再出現炒作,造成商品股仍有上破短期高位的可能。不過,只睇成交金額就知泡沫性已相當強,不能期望這個趨勢可以長期延續。

  推而廣之,整體大市走勢也有類似情況。美國杜指一直向着去年高位18351點進發,以美國現時經濟情況而言,要上破這個高位,不是那麼容易。最大可能性是輕微升穿,造成一個雙頂,之後就會掉頭回落。當美股回落,會對全球股市造成壓力。

  所以,大家要小心睇路啦,4月份可能仍可以炒炒,踏入5月,防備心就要增加,因為講到底,環球經濟仍未改善,炒完就會散水。

  陸羽仁
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