【股市新談】美國加息的機會仍然渺茫，但本地地產股已無上升空間 （彭偉新）
港股近日在升上23,000點水平後便見阻力，但同時指數在跌至22,800點水平附近時，又跌不下去，令到港股整體的走勢在高位無法進一步上升下，亦不見得有很大的下跌動力。因此，恒指近日便持續地在23,000點邊緣水平
反覆，而這走勢亦是上周當恒指升上23,000點時，已在筆者預期之內。雖然本周全球主要央行行長會齊集在美國進行年會，相信聯儲局主席會按過往慣例對未來經濟及貨幣措施表態，投資者或可以從中得到在9月22日的議息會議後是否會加息的啟示。
雖然近日有不少的聯儲局官員表示，投資者不要低估9月份的加息機會。不過，從7月聯儲局會議紀錄，各官員的言論來看，美國極可能在12月是否有加息的機會仍然不太確實，尤其是近日雖然美國的失業率仍然很低，令到美國勞工市場接近全民就業的情況，不過，企業盈利增長相信在外圍經濟仍然不強勁下，難以長期維持高增長的情況，而且有不少的美國企業為了要令到盈利增長得以持續，已開始透露在今年年底前會削減員工數目，即令到勞工市場在年底前有回軟的機會，所以，美國的強勁勞工市場或會有轉弱的可能。
雖然近日從美國聯邦基金利率期貨的走勢來看，9月加息的機會不大，以8月22日的數據來看，9月加息的機會只有24.0%，而11月及12月的加息機會則亦只有30.5%及51.0%，的確反映出美國投資者預期今年加息的步伐仍然會較慢，因為即使12月的加息機會只是得一半，所以，在今年內未有很大把握加息下，對於本地樓市的確會有較正面的推動。不過，由於不少的本地地產股已由今年低位反彈超過超過39%(長實地產-55.4%、新鴻基地產-39.3%、恒基地產-39.9%及信和置業-46.9%)，因此，股價已經不像之前的便宜，即使現時大多數的預測都指出本地樓市仍然有繼續上升的可能，不過，筆者預期即使全球繼續有央行放水，令到市場資金充裕，本地樓價在短期內只能以5%的水平作出反彈。所以，在本地地產股已經錄得較大的反彈下，樓價上升根本不足以推動地產股作進一步的上升。
以現水平計算，大多數的本地地產股之股價與其每股資產值之折讓已縮減至40%以下，除了個別一向折讓較大的股份如新世界發展仍然繼續反彈外，大多數的本地地產股已經在之前一輪的上升中升抵目標價，所以，即使美國在9月份真的如預期無加息的機會，相信也不會令到本地地產股再有新一輪的上升動力幫助他們再創今年新高。因此，雖然投資者需要繼續留意美國12月份的加息機會，但不要因為美國加息的機會降低而去再買入本地地產股作為部署。相反，如果投資者想借美國不加息去炒一轉的話，焦點仍然會是港股的ETF基金，尤其是現時的期指活動非常活躍，當要推高期指時，仍然會繼續集中在某幾隻的重磅股身上。
京華山一研究部主管
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