何車500：
實際PE三倍幾 東風平得離地
■東風汽車今年預期PB僅0.67倍。 資料圖片
港股翻身，H指由今年2月低位回升28%，汽車板塊強勁，八隻車股平均漲幅48%，最爆的是吉利（175），飈105%。最蝸步的是東風汽車集團（489），只移動7%，追落後佳選。
（1）過去大半
年，八隻車股中，本欄推介過4隻。去年9月推介廣汽（2238，當時5.68元），今年2月推介長汽（2333，當時5.91元）及吉利（175，當時3.04元），平均目標利潤40%。事實卻是，三股現價平均較推介前大升68%，以前推介設目標價明顯過於保守。第4隻推介的是東風，對上一次見報在上月25日，當時8.97元，上月底上破10元，現價8.81元，反跌2%（同期H股升6%），最為失禮。現時檢討，廣汽與吉利，鴨子煮熟吃之哉；長汽較推介前升28%，估值仍低，繼續保留；東風則可重鎚，時來風，遲早送。
估值較同業折讓一半
（2）東風去年純利115.5億元人幣，雖跌10%，但趨勢其實不壞，去年上半年盈利按年大跌19%，下半年則按年回升9%。現價往績PE5.6倍，彭博綜合券商預測，今年業績只微增6%，PE降至只有5.3倍。預測增長緩慢，可能反是好事，業績見光一旦證實優於預期，對股價的刺激可以非常爆炸。過去七年，東風平均PE8.8倍，現時折讓四成。不計估值最高的比亞迪股份（1211，預期PE28.2倍），同業平均10倍（八汽車股預測估值見附表），東風折讓近一半。
（3）東風去年利息淨收入1.89億元人幣，而年終的淨現金則高達211億元人幣，顯示存款收息竟低至不足1厘。將公司市值減去現金，將今年預測盈利減去估計的利息收入，計算所得的實際核心業務PE，更低至3.7倍。（上段PE的計算方式是，將公司市值759億元，除以今年預測盈利143億元。本段核心業務PE的計算方式是，將扣除現金的公司市值513億元，除以扣除利息收入的預測盈利140億元。）
（4）東風今年預期PB僅0.67倍，是金融海嘯以外最低水平，較七年平均1.8倍折讓六成。同業平均PB（不計比亞迪的2.75倍）1.35倍，東風較同業折讓一半。
一旦注資盈利猛增
（5）東風持淨現金相等於公司市值31%，遠超於同業（市值最高的比亞迪及最低的慶鈴（1122）除外）平均的4%，併購能力最強。母企有四十七年歷史，業內最悠久，營銷在中國汽車央企中排第一，大有條件向東風注入資產，一旦成事，東風周息1至2厘的銀行存款，回報變成8%至12%，盈利可即時猛增。
★東風在同業中估值最低，折讓大得離地。八車競走，東風最有可能奪魁，股價升幅最有可能最大。維持上月所設目標價14.5元，上升空間65%。大行給予東風最高目標的是麥格理（15.8元），最低的是海通（9.2元）。
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