貸評山下：
中國出口恐屆樽頸
■中國自稱是全球貿易保護主義的主要受害者。 資料圖片
據中國官方貿易數據顯示，內地9月份出口較去年同期下跌10%，年初至今則跌7.5%，由於跌勢明顯，除引發全球經濟衰退訊號外，也讓市場關注中國的製造業狀況。有趣的是，9月份工業增加值同比增長6.4%，
可見出口下降與工業增長疲弱之間的關係似乎不強。
另外，今年內地進口與去年同期比較跌近2%，年初至今跌逾8%。筆者認為，這不能歸咎於原材料價格下跌，事實上商品進口價格都有上升，故此可把進口數據下跌視為較強的指標，顯示中國內需正在減弱，並可能減緩內地轉為內需型經濟的步伐。因此，出口疲軟雖然引起關注，但現時的政策是所謂的「出口轉內需」，如果進口的數字，比出口更差（以年初至今的數字），就讓人更擔憂了。
保護主義將蔓延
當然，中國進出口數據，往往令環球市場的鎂光燈聚焦於人民幣滙率，而近期人民幣兌美元滙率跌至6年新低。然而，從中國貿易夥伴角度看，在「名義有效滙率指數（NEER）」措施下，儘管過去6個月人民幣出現疲弱趨勢，但它自2010年以來卻上升約17%。但值得一提的是，今年第三季中國的貿易順差已經下跌30%。
較早前，中國商務部（MOFCOM）表示，中國是全球貿易保護主義的主要「受害者」。事實上，因為全球貿易市場不斷增加關卡，是降低出口的主因，未來這種保護主義亦只會持續。對此，早前的G20杭州峯會，各國領導人便希望儘快通過並實施《貿易便利化協定》，更呼籲各國利用各種貨幣政策工具，以維持經濟增長。
若進一步了解數據，年初至今中國對美國、日本及歐盟的出口數字都有放緩，證明它對所有主要市場的出口都遇到困境。另外，美國與中國之間的貿易糾紛漸增，過去一年世界貿易組織（WTO）便有四宗中美貿易案件需要排解，當中反傾銷稅更打擊不少中國製造業。在全球的民粹情緒高漲的情況下，保護主義似乎只會繼續蔓延。
最後筆者認為，未來中國的出口仍會受壓，市場將持續擔心人民幣滙率走向，以及是否貶值問題。雖然現時中國積極倡議及落實一帶一路的基礎建設，希望藉此促進出口市場與沿線國家的經貿合作，可惜這些投資不見得會有任何短期回報。
黃元山
大學教授、國際投行前董事總經理
本欄隔周四刊出
黃元山
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