何車500：
實際PB0.16倍 大酒店博倍翻
■買大酒店股份等同以缸瓦價錢買古董。 資料圖片
買大酒店（045）股份等同以缸瓦價錢買古董，上篇前日見刊，下篇今日刊出。
（1）今年6月底，大酒店中期業績報告顯示，每股賬面NAV23.19，賬面PB0.36倍。酒店物業依例並無重估，
實際價格遠高於成本。本欄將淺水灣影灣園價值按Mount Nicholson分層價以六折計，及半島酒店與其他物業市價平均較存賬值高出40%計，則NAV可增470億元，每股實際NAV53.2元，股價8.67元，實際PB低至0.16倍。若認為此項估計的實際NAV秤得太盡，打八折減至42.6元，實際PB仍低至0.2倍，有資格在同類級數酒店中位列天下第一殘。
（2）1987年10月股災前，大酒店股價7.99元。當年至今恒指由四千點升上二萬三，升幅4.8倍；中華電力（002，大酒店大股東嘉道理是大股東）升幅6倍。將凱悅酒店重建為商場的凱聯國際酒店（105），同期更爆升逾9倍。寒來暑往差不多三十年，大酒店股價升幅不足一成，等同沒有升過。將時間拉近少少，在20年前的昨天（1996年11月1日）以14.35元買入大酒店，則傷得更重，蝕四成。
劉鑾雄羅旭瑞狙擊失敗
（3）劉鑾雄與羅旭瑞，分別在1987與1988年狙擊大酒店，俱失敗。嘉道理家族佔大酒店53.7%，若無大股東首肯，外人不可能收購成功。大股東增持（上月11日7.902元場外增持423萬股）的可能性存在。股價若長期低殘，則仍有私有化誘因。2002年，恒隆（010）成功私有化格蘭酒店，作價PB0.75倍，較市價高出116%。九倉（004）私有化海港企業（051）則未能成功。
（4）長毛David Webb向三四線公司為小股東爭取利益，Elliot基金想由東亞銀行（023）身上得到好處，類似維權股東施壓的情況或會在大酒店身上出現。小股東的憧憬，可以是大酒店出售部份資產然後派大息，股息大到高過股價，如此一來，手上的股票等同免本，當然大股東能私有化則上上大吉。
★三十年前買大酒店，大不幸，現以殘價上車則可以有夢想。要揀有潛力升100%至150%而又要風險超低的股票，非常困難，大酒店可能是其中之一。
（缸瓦價錢買古董二之二）
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本欄逢周一、三、五刊出
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