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2017年1月23日 星期一

陸羽仁 BLOG 2017年1月23日

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相關性急降
2017/01/23 08:51:08
網誌分類: 經濟
特朗普上台,資產市場後向難料,摩根士丹利又發現一件事,投資市場出現十年一遇的大變化,資產相關性正迅速走低。大摩的全球相關性指數由2016年10月的45%近歷史高位,急降到目前18%左右。

摩根士丹利分析師Andrew S

heet話,地區性相關性、跨資產相關性,以及個股和外匯相關性,在僅僅在四個月前,各類別資產還高度密切聯動,這幾個月都顯著下滑。這樣非比尋常,這樣的變化十年才一見。

他認為目前相關性急劇下滑,對投資甚有意義,這是更好的宏觀交易環境,因為每一個市場不再是聯動的交易,意味著分散投資策略回歸,降低組合整體波動。他認為低跨資產相關性在「週期後段」普遍存在,這一時期他們傾向投資股市強於債市。

Andrew Sheet認為,相關性下降的走勢能否延續,關鍵還是看特朗普。如果他的財政政策計畫令人失望,市場恢復到「貨幣刺激」的心態,相關性將突然回升。由於較低的相關性有助於抑制波動性,受益於相關性和波動的對沖產品目前價格很低。大摩目前最喜歡的低價資產類別是黃金、澳元和歐元。換言之,若賭特朗普唔掂,就買這些產品,博週期回轉,但要小心回轉之前可能還要捱一段下行。

股市方面,美股上週五反覆造好,杜指升95點,升幅0.5%,結束連續5日的跌勢,更係美股近50年來首次在總統就職首日收漲。標普500指數及納指都齊升0.3%。

特朗普發表上任後第一篇演說,保持了他的一貫作風,繼續不以常理出牌。他開宗明義話保護主義會帶來美國繁榮及強大。說要保護美國邊界以對抗那些生產美國產品、偷走美國公司和毀滅美國職位的國家。又話政權終於回到了人民手中,而他是人民的代理人。雖然特朗普的說話,民粹得可以,也不是大多數人所預期聽到的,但睇市場反應,美股反彈,股票恐懼指標VIX指數大跌近一成至11.54,頗為市場受落。

Schwab金融的交易及衍生工具部門副總裁Randy Frederick就表示,注意到近幾日有很多沽期權活動,相信係有好多投資者正預期美股會因為特朗普正式就職,出現一個比較大的回調。他認為這些投資者恐怕會大失所望。因為市場對於美國經濟增長預期比較高,估計大市仍有上升空間,不過,他也提醒投資者,特朗普上場的頭100天至為關鍵。

市場預期美國經濟會更好,除了對新政府政策抱有能夠成功刺激經濟之外,也與近期有很多靚仔經濟數據出爐有關。包括每週首次申領失業救濟新增人數,保持近十年最低水準,而美國12消費物價指數較去年同期上升2.1%;更重要的是花旗美國經濟驚奇指數(Citygroup Economic Surprise Index) 升至2014年以來最高水準。這個數據反映了經濟數據的實際結果與市場預期的差異,當中涵括了勞動市場、消費支出、投資、國際貿易、通膨、金融活動等6大類含30幾個重要經濟數據。一般而言,如果景氣好轉且經濟數據超乎市場預期越多,驚奇指數就會越高。可見,美國股市現時的牛味,有美國經濟大環境在背後撐腰。

股神巴菲特及摩根大通首席執行官戴蒙都對特朗普政府的上台,唔係睇得咁悲觀。一直都堅定支持希拉莉巴菲特在上週四就表示,不覺得特朗普上台,等如是美國經濟及股市的災難,正相反,他預計美國經濟會表現良好。他說,不能準確預計美股10日或者兩年後會如何,因為近期難保不出出現批漏,但看著美國經濟一個一個的里程碑地達到,美股未來10年、20年都會比現在高。而戴蒙此前亦表示,如果特朗普能夠推出正確的稅法和監管改革,美國經濟今年漲幅會達到3%至4%,這將推動美股進一步上漲。

公司業績方面,通用電器(GE)及寶潔(P&G)公佈季度業績,GE符合盈利預期,但營收卻略為低過預期;寶潔成績較好,上下限(營收及盈利)都好過市場預期。GE跌2.8%,而寶潔升3.3%,係表現第二好的道指成份股。

陸羽仁
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