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2017年3月15日 星期三

基金觀點 - 吳家俐 2017年3月15日



基金觀點 - 吳家俐 2017年3月15日


基金觀點:
投資者對歐洲過於憂慮?


■2016年是歐洲股市自金融危機以來資金外流最嚴重的一年。 資料圖片



2016年是歐洲股市自金融危機以來資金外流最嚴重的一年,主要受到政治憂慮困擾,令投資者轉投新興市場及美國等其他股市。踏進2017年,隨著環球股市的估值升高,投資者又應否考慮重投歐洲股市的懷抱?

現時,歐洲相對美國股市的市賬率低於長期平均值超過一個標準差,兩者估值差距達歷來最闊水平。由於今年是歐洲大選年,投資者對區內政局的憂慮是可以理解的。不過,一旦政治陰影開始消散,投資者就會認清歐洲市場基本因素改善的事實,而歐美股市的相對估值亦可望收窄。

令人鼓舞的是,歐洲企業的2016年第四季盈利普遍向好。市場共識更預測,歐洲企業在2017年的每股盈利按年增長可達14%,較2016年全年的-1%大幅改善。

利好歐洲企業盈利展望的因素包括多方面。首先是環球增長加強,製造業採購經理指數於1月份升上多年高位,歐元區採購經理指數亦處於2011年以來最高水平。其次是歐元滙價疲弱,現時歐元兌美元滙價處於多年低位,可為盈利來自海外的企業提供有力支持。再者,商品價格回升亦利好歐洲能源業。

事實上,去年第四季起,歐洲經濟數據不斷帶來驚喜,投資者的信心亦開始加強,扭轉了周期股相對表現與區內經濟基本因素背馳的趨勢。隨著歐洲經濟展現更多復蘇跡象,區內周期股已一洗頹風,在過去數月表現亮麗。

現階段,儘管周期股相對防守股的估值已回升至長期平均水平,但經濟增長加強、通脹升溫及孳息率上升的環境,仍將利好周期股在未來數月的表現,而防守股則會持續受壓。

整體來說,雖然歐洲政治方面的憂慮為該區金融市場蒙上陰霾,但我們相信經濟及企業基本因素應可推動歐洲股票表現。而就範疇而言,歐洲銀行股面對監管環境的挑戰及政治風險,投資者對這類股份的展望仍須保持審慎。

吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk

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