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瑞房實際PB勁低
■瑞安房地產年初至今只漲4%。 資料圖片
二三線內房股近日大領風騷，例如雅居樂（3383）月初至今升17%，年初至今飆52%；中海宏洋（081）月初至今升26%，年初至今飆43%。瑞安房地產（272）現價1.74元，年初至今只漲4%，較52周低位只高
出11%，價殘追落後佳選。
（1）瑞房現時市值140億元，主席羅康瑞持57.15%。公司於2006年10月上市，招股價4.47元（經調整，原為5.35元），掛牌一年後升上10元，現價大潛水61%，同期國內地產價格不知翻了多少番，與歷史高價比較更大瀉82%。集團物業及發展計劃主要位於上海，其次重慶、武漢、佛山等，平均質素不差。
（2）2015年全年，瑞房純利7.88億元，往績PE14.8倍。2016年上半年純利7.68億元人幣，幾乎相等於2015年全年所賺。彭博綜券商綜合券商預測，2016年預期PE7倍，2017年PE6.4倍，較一般二三線內房股為低。
目標價翻半番
（3）瑞房吸引力所在是PB低，2017年預期0.28倍，較過去八年平均0.52倍折讓四成半。瑞房持有投資物業及發展中物業共逾830億元人幣（小部分非全資擁有），保守假設市值高於賬面值25%，或日後落成出售可賺25%，則每股實際NAV達8.5元，實際PB低至0.2倍。在市值超過100億元內房股中，瑞房PB相信數一數二最低。
（4）內房股一般令人關注的，是借貸過重問題。去年6月底，瑞房持現金104億元人幣，銀行借貸及票據等共473億元人幣，淨借貸369億元人幣，淨借貸/股東資金比率81%。以實際NAV計，淨借貸比率估計為63%。與同業比較，比率未致高危。
★瑞安追落後，以2015年高位2.64元為目標價，上升空間51%。抵目標價的表面PB不過是0.42位，實際PB不過是0.3倍。
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