電視股好睇唔好炒
2017年03月13日
美國的市場利息相信會隨著加息而炒上高位，是否會續升，要視乎聯儲局在議息聲明如何講未來加息方向。現時美國10年期債息升上2.575厘的高位，由於市場已預期美國今年會加3次息，所以聯儲局今次議息講得進取，對息口不會有很大刺激，如果講得略為保險，相
信市場利息會在儲局議息前後先見一個小頂。
加息炒息 或見小頂
若然美息呢一浪衝高後回順，一眾受美國加息影響的收息股回吐壓力會略為消減，會有些反彈，例如房託股會略減壓，特別是現時臨近派息期，很多人都想買入房託股收高息。
上周五股市最激動的是電視股，九倉(004) 宣佈不再向有線寬頻(1097) 泵水，有線寬頻上周五陷入殺戮戰場，一度插水46.2%，低見0.5元，其後略為反彈，收市報0.61元，跌34.4%。而王維基的香港電視(1137) 則聞風炒起，高開一成，高見1.55元，之後回順至收市的1.48元，有5%進帳。
以現價計，香港電視市值12億元，有線寬頻12.3億元，兩隻股份的市值差不多。有線寬頻手持收費電視和免費電視兩個牌照，再加一個寬頻業務，營運的是一盤年蝕3億元以上的生意，公司負債纍纍。王維基的香港電視拿不到免費電視牌照，正在做網購生意，去年中期業績蝕1.3億，去年全年估計蝕2億以上。有朋友問我那一隻股買得過？我認為中長線而言，照現狀計，兩隻都買不過，唔做唔蝕最好。很諷刺地，有線寬頻的母公司九倉上運五股價急升8.7%，收67.65元，原因係話不再泵水畀有線寬頻和公司會分析業務等等。不做電視生意，股價反而可以大升。
永升攞牌力壓維基
不過，無論大家有幾喜歡王維基，炒股就是炒股，要明白這只虛幻的憧憬。就算有線寬頻最後決定不做奇妙電視，還有一隻老虎仔邱達昌的永升亞洲正在申請免費電視牌照，政府把免費電視牌照批給老虎仔間永升的機會，還是遠大過畀王維基的香港電視。過去香港電視炒起了很多次，每次我都叫大家不要沾手，因為炒完好快又會反覆回落。這些股份炒炒消息，玩即日鮮還可以，坐貨過夜，風險超高，因為炒作佢有機攞到牌的消息並無根據。
有電視業人士表示，政府不喜歡王維基，不批牌給他。但如果想靠害，反而應該把牌照批給他，讓他開台做電視，做得2、3年，王維基公司的12、3億，可以好快輸清，不見王維基有任何做電視能夠成功賺錢的靈丹妙藥。正路估港視比較難拿到牌照。
有線電視 無法繼續
來屆新政府上場，放水給港台做數碼電視，大機會過發牌照給香港電視。至於有線寬頻，九倉主席吳天海已經表明不會再泵水繼續做落去。聞說九倉並未全面放棄媒體業務，講話留有一手，說短期內還會找財務顧問檢討。估計其中一個可能方案不是全部退場，而是不做有線收費電視，只做免費的奇妙電視。收費電視已經是全球的末流，沒有哪一家大的收費電視台成功，潮流已轉向OTT機頂盒服務，收費廉宜，甚至是按點播收費。
有線寬頻亦由高峰期擁有過百多萬的用戶，變成現時的28.5萬。其實，大家都知道想停用有線寬頻的服務，會有多難。曾有客戶要跑到有線大樓持刀鬧事，都是因為停用不了服務而令到情緒病爆發。可見，有線寬頻現存的28.5萬客戶，基礎十分脆弱。這門生意已經變成成本極高，完全看不到前景的生意。事實上，外國傳統的有線電視服務，已經被Netflix這些公司殺到一頸血，有線的收費電視睇唔到前景。
相對於收費電視，營運一個台的免費電視台奇妙電視的成本會比較低。因為不用養一大班在街上拉客的銷售大軍；不用維持一個龐大上門安裝的工程隊伍；也不用搞很多台，搞很多節目。以收費電視和奇妙電視對政府的承諾為例，收費電視每年要用6億元做節目，奇妙電視只需要2億元。所以，不做收費電視，只做奇妙電視，可以大量裁減成本，這盤生意看起來還有一線生機。
轉做奇妙 一線生機
不過，這只是九倉的主觀願望，能否成事仍很難說，因為第一要政府同意，第二要員工願意。這樣的方案涉及大幅裁員，員工可能寧願遣散，也未必願意接受裁員，當中的過程不易處理。
即使朝理想一點的方向發展，政府同意有線放棄收費電視只搞免費電視，最後也不易成功，3、5年後不易搞出一間賺錢的免費電視台出來，你看看now經營的ViuTV去年蝕1.8億，還有一間永升會搞免費電視，形成一個大台、三個小台的局面，競爭仍然是空前激烈。老大哥電視廣播(511) ，盈利面對很大壓力。
有指農曆年期間，無線總經理李寶安親自帶隊到客戶處拜年。客戶見到無線巨頭親臨拜訪，才畀面落些廣告。像李寶安這樣的重量級人馬，要親自出馬拉生意，可以想像生意有多難做！
電視難做 五台搶食
電視面對這樣重大的範式轉移，從經營上而言，傳統免費電視已經不是太少，而是太多，過去無線、亞視兩台，都只是無線一台獨大賺錢，亞視長期虧蝕。後來加入兩大收費電視競爭(有線和now)，大多數是做咁耐蝕咁耐，單睇有線已蝕足9年。如今假設死一個收費的有線電視，但加了ViuTV，再加奇妙電視，再加永升亞洲齊齊運作，4個免費加1個收費，真係愈打愈人多，還未計一堆OTT電視如無線自己搞MyTV Super，大灑金錢搞體育的樂視，和殺入香港的Netflix。
這混戰可能只有一家賺錢，很大機會仍然會是無線，不過盈利相信也會大幅倒退。其他公司就在香港娛樂史上留名，想有第二家賺錢的電視台不容易。
電視台愈多愈好，4家不夠，最好是有10家。但這些電視台由於蝕錢多賺錢少，最終能否長期營運，是很大的問題。
睇番有線寬頻現價買唔買得過，可以話有得炒無得揸，而且炒都只能一兩日就走。有線寬頻有12億元市值，只計殼價都值6、 7億元的殼價。但唔計殼睇資產，集團去年底時的資產淨值是5.1億，每股0.25元，現價0.61元，市帳率2.4倍，以一盤年蝕3億的生意計，市帳率好貴。單睇負債，去年底淨負債為4.8億元，負債淨額與資產淨值比率為 95.8%比2015年底的26.6%大幅上升。九倉去年12月借咗4億俾有線應急，愈搞下去負債比率愈高。
長揸難搞 短炒要快
結論係有線寬頻這隻股不容易炒，如果最後要停辦電視業務，就會變成一隻只有寬頻細生意的虛殼，不大值錢，市值應碌番落10億以下，因為有線做寬頻上網生意也不特別出色，如裁撤收費電視不再分擔企街銷售人員開支，寬頻業務開支亦升，變成雞肋。如果和政府傾出只搞奇妙電視的方案，股價炒高一下不足為奇，但如前所述，電視業十分難做，炒得一頭半個月都要散。
看着這幾隻電視股，我覺得相當難搞。王維基評論「有線事件」，說「想做電視的，無得做，不想做的，就迫住去做。」若是政治評論，佢講得唔錯。但光從生意的角度，迫王維基唔做反而幫佢輸少啲。面對傳媒業洶湧的巨浪，未來做電視的公司，有排要捱，股東都係供死會居多。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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