立論：垂涎欲滴不得不食
■瑞聲股價雖已大跌，但現價仍不便宜。 互聯網圖片
五月至今，港股較月初低位回升超過千點，惟每日成交異常薄弱，指數亦僅由幾隻重倉成份股支撐大局。以目前港股氣氛，港股不似會忽然開行turbo高速前進，以慢牛市的標準衡量，本月逾千點的單月波幅，或已接近上限水平。本月較
早前未能成功於低位入市的投資者，暫時不宜高追，部份持重倉的投資者，甚至可以考慮稍為減磅，以鎖定部份利潤。
不單是港股依靠騰訊（700）等極少數的藍籌增長股單天保至尊，美股過去兩年的主要升幅，其實亦主要來自極少數藍籌科技股。
最近開始有投資者對科技股的估值持續攀升感到不安，然而相關股份仍然每年以不少於25%甚至更高的速度增長，目前約25至30倍預測未來一年市盈率，究竟是否偏高，可說見仁見智。
在大部份投資者坐住大量賬面利潤的情況下，一旦有任何負面訊息流出，這類高增長科技股，便很易出現投資者爭相走避，就像最近瑞聲科技（2018）被一家沽空機構指控，集團涉嫌未有適時披露（據該沽空機構聲稱）關連公司與集團之間的交易，連日來面臨重大沽壓。
瑞聲過去一年的股價升幅可能有點過火，以本月較早前的歷史高位計，預計2017年市盈率接近24倍。以一家電子零件供應商而言，這個估值是非常昂貴的水平。瑞聲嚴格來說，未去到像蘋果電腦一樣級數，蘋果現估值不過是今年預測市盈率17倍。
買瑞聲不如買蘋果
即使過去一周，瑞聲股價由高位重挫三成，年初至今仍累升27%，遠遠跑贏同期恒指約15%升幅。按昨收市價計，估值仍高達今年盈利18倍，較其主要客戶蘋果電腦存在溢價。即使無沽空機構指控，我亦不願意在現水平買入瑞聲。假如一定要我買入一隻蘋果電腦供應鏈的股票，那麼我可能只會揀回創新力強而估值便宜的蘋果電腦股票。
因此，瑞聲過去一周之跌，未必證明沽空機構的指控正確，只反映瑞聲股價可能到了一個令不少股東「垂涎欲滴，不得不食」的地步。
瑞聲以外，另一家估值頗貴的電子零件商為舜宇光學（2382）。部份投資者不大願意減持其科技股的投資，因而將沽出瑞聲獲得的資金，轉投舜宇光學，令後者股價不跌反升。然而，現時投資者眾口一詞看好該股，一旦有任何風吹草動，投資者要有心理準備，可能隨時需要跳船逃生。
雖說本月恒指累計升幅夠大，本月餘下時間或將繼續在25500點以下徘徊。上月因新任中銀監主席郭樹清整頓銀行業所帶來的縮表（縮小銀行資產負債表）行動，或已於傳統中資股的股價中獲充份反應，即使部份科技股股價可能正在蓄勢回調，回調壓力或被傳統中資股份的反彈所抵銷。
（作者客戶持有騰訊）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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