酒店股炒賣產睇大股東
2017年06月19日
美國上周四加息0.25厘，內地嚴陣以待。人民銀行上周五在公開市場進行2900億元人民幣逆回購操作，即向市場放水。扣除當日有400億元逆回購到期，即淨投放了2500億元。上星期全周淨投放創過去5個月新高。阿爺這樣大力放水，除了擔心美國加息對
國內投資市場帶來衝擊之外，也怕6月底半年結，資金緊張，會推高息口。
內地的《經濟參考報》發表評論文章，說美國聯儲局加息符合預期，對內地金融市場影響不大。今年以來，中國通過貨幣政策操作工具，適度上調市場利率，抵銷了美國加息可能帶來的衝擊，中國短期內沒有加息壓力。文章又話，人行近期已經先後採取多種貨幣政策工具注入流動性，大大緩解了市場對跨季流動性的擔憂，以及對沖金融監管所造成的市場收緊情況，有效穩定市場預期。
主動放水 減低衝擊
在內地今年4月以來加強監管之下，資本市場抽緊，市場利率已經推高，所以不受美國加息影響這個講法，符合事實。內地今年以來已經大力收緊了對金融市場的監控，無論是放貸、對股市和樓市的融資，以及相關監管都加強了，相信目標既為控制金融風險，也一定程度要抵銷美國加息對中國經濟的衝擊。
阿爺近期一直嚴控投資市場。由7月1日起中國證監會將實行市場最嚴厲的投資者保護法。如果股市投資者被評為「保守或謹慎型」，證券商就不能向他銷售風險評估為中等或以上風險的A股和B股。證券界人士認為，這是統領市場監管的「母法」，對傳統的經紀業務、資產管理業務產生重大影響。內地券商很擔心新例出台後，會對券商業務有很大影響，在這種環境下，大陸券商股都係少掂為妙。
「母法」出台 券商受壓
可以預見，內地對整個金融業的監管政策都是趨緊，以減低金融風險。當阿爺見到收縮得太緊要時，又用逆回購等方式，短期放一些信貸出來平衡一下。由於大方向仍然是趨緊，便令到中國市場利息提早上升，支持了人民幣匯價，一定程度超前於美國，減少了聯儲局加息和未來收縮資產負債表對中國的衝擊。
在這種環境下，內地股市不會太好受。自4月以來，內地不斷推出監管措施，股市也持續回落。上證綜指現時大約在3100點水平上落，完全沒有炒味，很大程度與政府加強監管有關。我們見到很多在本地上市的國企股最近跌得比較厲害，一個原因與A股回落有關。國內監管風相信還要吹一段時間，對香港的紅色股構成壓力。紅色股中也只升老外有興趣買的如騰訊(700) 這類股份。
零售崩圍 巨企慳皮
美國上周最大的消息是電商亞馬遜宣佈全面收購有機食品超市「全食超市」(Whole Food Market)，作價137億美元。亞馬遜收購價比全食超市之前的收市價有27%溢價。收購消息出街後，亞馬遜股價升了2.4%。亞馬遜全面進攻零售行業的策略，令到其他超市股急跌，例如沃爾瑪跌了4.7%；Costco跌7.2%。美國網購巨頭近年由網上走到實體，亞馬遜開了零售書店和便利商店，估不到會這樣大手筆收購零售超市，實踐線上線下聯動的策略。
大摩之前發表研究報告，指新鮮商品是各個網上電商要大力搶佔的市場。因為食品雜貨類的消費佔美國總消費支出20%，這個類別的消費只有2%是來自網購，可以見到這個佔了20%的消費市場是網上電商的處女地，可以大力開發。美國最大實體零售商沃爾瑪，在全美國有4600間店舖，都配置了冷凍新鮮食品的設備。亞馬遜今次收購全食超市，看來是要與沃爾瑪全面開戰。
美國電商的網上銷售發展，令傳統零售店及百貨店深受打擊。去年美國關閉的零售店面有2000間，估計今年會大幅增加至7000間，情況非常嚇人。很多零售商經營困難，當中不少公司要申請破產保護進行重組。如今亞馬遜要進攻新鮮食品實體市場，恐怕會對傳統零售商造成更大衝擊，將會有更多店舖要關門大吉。
天貓超市 殺入香港
淘寶屬下的天貓超市開始打入香港，在深圳發貨運到香港。很多人不看好天貓超市，認為香港人不喜歡大陸貨品。其實，天貓銷售的，很多都是國際食品品牌，售價比香港便宜，兼且運費較低，對香港基層消費者有一定吸引力。
香港不太發展本地的網上銷售，大陸及海外網購巨頭就殺入香港。相信香港不是不受零售店舖倒閉潮的影響，只不過是整件事滯後了三、五年才發生而已。有商舖在手的朋友就要注意，商舖中長期前景不看好，連帶收租股也會受到影響。
富豪酒店 10年高位
講起收租股，傳統酒店股也可以看成收租股。收入雖然穩定，但沒有太大驚喜。幾年前的自由行狂潮，曾經令到香港酒店業極受追捧，之後一度炒起酒店股。隨著自由行冷卻，酒店股靜了下來。有趣的是，最近見到酒店股翻炒，而且越炒愈高，甚至升破10年高位。以富豪酒店(078) 為例，上周五收7.11元，升2%，這價錢已是10年新高。富豪過去10年第一個高位是2007年股市最旺時候，曾經造過4.83元；第二高峰是在2014年，食到自由行浪潮，升上4.71元。富豪酒店今次行第三個浪，今年4月初衝穿5元後一路向上，現價7.11元。
看基本因素，富豪酒店不是這樣吸引，市盈率30.9倍，息率1.8厘。市盈率太高，息率太低。唯一吸引眼球的是市帳率只有0.55倍，即是有45%的資產折讓。現時炒酒店股主要是炒作其資產，這與怡東酒店放售講到值300億元的浪潮有關。樓市波浪由住宅，轉到酒店商廈，特別是美利道地王以呎價5萬元高價投得，令到市場覺得所有的商廈都有價。把酒店拆卸重建成為商廈，就變成一個很好的炒作點子。如果以現時的天價重估富豪酒店的地皮價值，資產比帳上看還要值錢很多，這就是炒作富豪酒店的原因。
賣不賣產 一念之間
最近與中環茶友談起，大家講起炒酒店股，或者炒那些擁有貴重商用物業地皮的發展商的股票。有茶友直言，而家係炒酒店股資產有價，股價落後，炒作呢家嘢無話合唔合理，有人信有人跟就得啦。
至於睇長線，大家講到兩個關鍵因素，第一是究竟大股東有沒有意願出讓酒店物業？第二是大股東會不會益小股東？賣不賣資產在乎大股東一念之間，若大股東積極賣產，將地點優越的酒店賣走，作價可能很驚人。以富豪酒店值65億元計算，粗粗地賣一間酒店隨時有20、30億元，賣到銅鑼灣的酒店更加唔止，賣得成公司會坐擁大筆現金。但就算賣產成功，大股東會否願意把沽售資產所得派發給股東？又是另一個問題。
總的而言，還是要看大股東的態度，是否想體驗股東價值。如果大股東很積極做這些事情，這些股份不但可以短炒，甚至長揸又有價值。如果不是的話，股份炒完一轉，就會像曇花一現。股價已經炒到遠超10年前高位的時候，大家才落疊接貨長揸，風險將會很大。買這類股票，等如是和大股東對賭，賭他們對小股東有多好了。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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