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2017年6月19日 星期一

金融High Tea 2017年6月19日

金融High Tea 2017年6月19日
酒店股炒賣產睇大股東
2017年06月19日
  美國上周四加息0.25厘,內地嚴陣以待。人民銀行上周五在公開市場進行2900億元人民幣逆回購操作,即向市場放水。扣除當日有400億元逆回購到期,即淨投放了2500億元。上星期全周淨投放創過去5個月新高。阿爺這樣大力放水,除了擔心美國加息對

國內投資市場帶來衝擊之外,也怕6月底半年結,資金緊張,會推高息口。

  內地的《經濟參考報》發表評論文章,說美國聯儲局加息符合預期,對內地金融市場影響不大。今年以來,中國通過貨幣政策操作工具,適度上調市場利率,抵銷了美國加息可能帶來的衝擊,中國短期內沒有加息壓力。文章又話,人行近期已經先後採取多種貨幣政策工具注入流動性,大大緩解了市場對跨季流動性的擔憂,以及對沖金融監管所造成的市場收緊情況,有效穩定市場預期。

  主動放水 減低衝擊
  在內地今年4月以來加強監管之下,資本市場抽緊,市場利率已經推高,所以不受美國加息影響這個講法,符合事實。內地今年以來已經大力收緊了對金融市場的監控,無論是放貸、對股市和樓市的融資,以及相關監管都加強了,相信目標既為控制金融風險,也一定程度要抵銷美國加息對中國經濟的衝擊。

  阿爺近期一直嚴控投資市場。由7月1日起中國證監會將實行市場最嚴厲的投資者保護法。如果股市投資者被評為「保守或謹慎型」,證券商就不能向他銷售風險評估為中等或以上風險的A股和B股。證券界人士認為,這是統領市場監管的「母法」,對傳統的經紀業務、資產管理業務產生重大影響。內地券商很擔心新例出台後,會對券商業務有很大影響,在這種環境下,大陸券商股都係少掂為妙。

  「母法」出台 券商受壓
  可以預見,內地對整個金融業的監管政策都是趨緊,以減低金融風險。當阿爺見到收縮得太緊要時,又用逆回購等方式,短期放一些信貸出來平衡一下。由於大方向仍然是趨緊,便令到中國市場利息提早上升,支持了人民幣匯價,一定程度超前於美國,減少了聯儲局加息和未來收縮資產負債表對中國的衝擊。

  在這種環境下,內地股市不會太好受。自4月以來,內地不斷推出監管措施,股市也持續回落。上證綜指現時大約在3100點水平上落,完全沒有炒味,很大程度與政府加強監管有關。我們見到很多在本地上市的國企股最近跌得比較厲害,一個原因與A股回落有關。國內監管風相信還要吹一段時間,對香港的紅色股構成壓力。紅色股中也只升老外有興趣買的如騰訊(700) 這類股份。

  零售崩圍 巨企慳皮
  美國上周最大的消息是電商亞馬遜宣佈全面收購有機食品超市「全食超市」(Whole Food Market),作價137億美元。亞馬遜收購價比全食超市之前的收市價有27%溢價。收購消息出街後,亞馬遜股價升了2.4%。亞馬遜全面進攻零售行業的策略,令到其他超市股急跌,例如沃爾瑪跌了4.7%;Costco跌7.2%。美國網購巨頭近年由網上走到實體,亞馬遜開了零售書店和便利商店,估不到會這樣大手筆收購零售超市,實踐線上線下聯動的策略。

  大摩之前發表研究報告,指新鮮商品是各個網上電商要大力搶佔的市場。因為食品雜貨類的消費佔美國總消費支出20%,這個類別的消費只有2%是來自網購,可以見到這個佔了20%的消費市場是網上電商的處女地,可以大力開發。美國最大實體零售商沃爾瑪,在全美國有4600間店舖,都配置了冷凍新鮮食品的設備。亞馬遜今次收購全食超市,看來是要與沃爾瑪全面開戰。

  美國電商的網上銷售發展,令傳統零售店及百貨店深受打擊。去年美國關閉的零售店面有2000間,估計今年會大幅增加至7000間,情況非常嚇人。很多零售商經營困難,當中不少公司要申請破產保護進行重組。如今亞馬遜要進攻新鮮食品實體市場,恐怕會對傳統零售商造成更大衝擊,將會有更多店舖要關門大吉。

  天貓超市 殺入香港
  淘寶屬下的天貓超市開始打入香港,在深圳發貨運到香港。很多人不看好天貓超市,認為香港人不喜歡大陸貨品。其實,天貓銷售的,很多都是國際食品品牌,售價比香港便宜,兼且運費較低,對香港基層消費者有一定吸引力。

  香港不太發展本地的網上銷售,大陸及海外網購巨頭就殺入香港。相信香港不是不受零售店舖倒閉潮的影響,只不過是整件事滯後了三、五年才發生而已。有商舖在手的朋友就要注意,商舖中長期前景不看好,連帶收租股也會受到影響。

  富豪酒店 10年高位
  講起收租股,傳統酒店股也可以看成收租股。收入雖然穩定,但沒有太大驚喜。幾年前的自由行狂潮,曾經令到香港酒店業極受追捧,之後一度炒起酒店股。隨著自由行冷卻,酒店股靜了下來。有趣的是,最近見到酒店股翻炒,而且越炒愈高,甚至升破10年高位。以富豪酒店(078) 為例,上周五收7.11元,升2%,這價錢已是10年新高。富豪過去10年第一個高位是2007年股市最旺時候,曾經造過4.83元;第二高峰是在2014年,食到自由行浪潮,升上4.71元。富豪酒店今次行第三個浪,今年4月初衝穿5元後一路向上,現價7.11元。

  看基本因素,富豪酒店不是這樣吸引,市盈率30.9倍,息率1.8厘。市盈率太高,息率太低。唯一吸引眼球的是市帳率只有0.55倍,即是有45%的資產折讓。現時炒酒店股主要是炒作其資產,這與怡東酒店放售講到值300億元的浪潮有關。樓市波浪由住宅,轉到酒店商廈,特別是美利道地王以呎價5萬元高價投得,令到市場覺得所有的商廈都有價。把酒店拆卸重建成為商廈,就變成一個很好的炒作點子。如果以現時的天價重估富豪酒店的地皮價值,資產比帳上看還要值錢很多,這就是炒作富豪酒店的原因。

  賣不賣產 一念之間
  最近與中環茶友談起,大家講起炒酒店股,或者炒那些擁有貴重商用物業地皮的發展商的股票。有茶友直言,而家係炒酒店股資產有價,股價落後,炒作呢家嘢無話合唔合理,有人信有人跟就得啦。

  至於睇長線,大家講到兩個關鍵因素,第一是究竟大股東有沒有意願出讓酒店物業?第二是大股東會不會益小股東?賣不賣資產在乎大股東一念之間,若大股東積極賣產,將地點優越的酒店賣走,作價可能很驚人。以富豪酒店值65億元計算,粗粗地賣一間酒店隨時有20、30億元,賣到銅鑼灣的酒店更加唔止,賣得成公司會坐擁大筆現金。但就算賣產成功,大股東會否願意把沽售資產所得派發給股東?又是另一個問題。

  總的而言,還是要看大股東的態度,是否想體驗股東價值。如果大股東很積極做這些事情,這些股份不但可以短炒,甚至長揸又有價值。如果不是的話,股份炒完一轉,就會像曇花一現。股價已經炒到遠超10年前高位的時候,大家才落疊接貨長揸,風險將會很大。買這類股票,等如是和大股東對賭,賭他們對小股東有多好了。

  陸羽仁
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