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2017年7月31日 星期一

基金觀點 - 吳家俐 2017年7月31日



基金觀點 - 吳家俐 2017年7月31日


基金觀點:
中國經濟穩健 債務仍為隱憂


■中國經濟穩健,惟債務問題存隱憂。 資料圖片



中國第二季度國內生產總值增長6.9%,超出市場預期,亦勝於官方6.5%的全年目標。過去三十年間,中國經濟一直由投資、製造業及出口驅動,但在2008年金融危機後,這種增長模式變得不可持續,主要原因有二。

首先,在金融危機爆發後,北京為抵銷外需疲弱的負面影響,於短時間內投放大量資金。回想起來,這筆投資的很大部份並不符合經濟效益,而且是以對未來不切實際的預測為基礎。隨著國內經濟增長放緩、外需反彈失敗,新增產能因而被閒置,導致投資回報急劇下降,工業價格亦大幅下滑。直至去年為止,PPI通貨緊縮持續,加上工業產能過剩,清楚顯示中國依靠舊有增長模式發展經濟的路已走到盡頭。

另一因素是債務問題。以投資驅動的增長模式,通常需要足夠的資金來維持。儘管中國國內儲蓄率高企,在沒有外債的情況下,仍能確保信貸不斷流入,惟此並不保證相關投資帶來的回報能足以償還債務。

事實上,隨著當局作出這些投資後,營商環境惡化,銀行的不良貸款開始上升,信貸事件亦加速發生。近年,越來越多人利用信貸來保持借款人免於負債,而非創造產出,以致信貸使用情況普遍惡化。這種現象令中國的債務/GDP比率攀升,金融危機即將到來之說甚囂塵上。

在意識到上述兩個問題後,中國政府一直努力進行經濟結構再平衡。官方數據和大量軼事證據均表明,當局近年來已取得一定的成功。儘管如此,失衡仍然嚴重,當中以債務問題最為顯著。政府必須再進一步推動發展,以防出現極壞的局面,並讓經濟邁向更可持續的道路。

姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
來源:安盛投資管理,截至2017年7月17日
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