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2017年8月14日 星期一

金融High Tea 2017年8月14日

金融High Tea 2017年8月14日
強股弱股怎樣揀
2017年08月14日
  港股上周出現黑色星期五,北韓局勢緊張,港股大瀉560點,收報26883點,不但失守27000點水平,亦跌穿20天平均線。成交大增至1400億元,係兩年以來最多,反映大量獲利回吐沽盤。

  回顧上星期最後三日,恒指累跌971點,高位回落非常顯著。

大家不禁問,港股是否已經跌完,定係仲有調整?美股喺上周五已經跌定,杜指收市升14點,但大跌後反彈力較弱,令人擔心仲會再向下尋底。

  美股反彈弱尋底局
  港股上周五接近低位收市,如果今日收市沒有300點以上嘅反彈,恐怕反彈力度仲係比較弱,似係尋底格局。

  股王騰訊(700) 上周五最低跌到310.2元,收市報310.6元,接近低位收市,急跌4.9%,單係騰訊已經拖低大市153點,佔大市跌幅26%。股份跌,自然要尋求解釋。市場人士指騰訊旗下微信涉嫌違反網絡安全法,被國家網信辦立案偵查,影響股價急跌。

  我覺得騰訊由去年12月低位179.6元,升到上周嘅高位330元,喺八個月內升了85%,差唔多一條直線向上,期間冇出現較大回吐。股價升咗咁多,調整下都好正常。所以我懷疑騰訊調整會唔會咁快結束,呢一浪調整得深啲,反而會健康啲,往後再升時都會紮實啲。

  股王騰訊 何去何從
  周末同中環茶友傾計,大家都覺得美國同北韓只係口水戰,環球大市處於高位,近期只不過係借勢調整。大家更有興趣討論嘅係騰訊究竟仲可以升到咩水平?在座好多人都買過騰訊,但都喺不同階段沽咗,又或者進進出出,總而言之,比起死揸到依家,回報完全無得比。大家哭股喪之餘,就話「死者已矣,知來者之可追。」有人問依家係咪買騰訊嘅時機?大家提出咗一個問題,騰訊能否喺一年內再升一倍?即係由310元升到620元。

  騰訊現價市盈率63.8倍,如果今年內再升一倍,以去年盈利計嘅歷史市盈率就升到127.6倍!當然,騰訊升咁多,盈利增長快同行業壟斷地位大有關係,大家不妨睇下騰訊上半年嘅業績。

  騰訊上半年收入676億元人民幣,按年增加48%,溢利199億元,按年增加40%;季度盈利首次超過100億元至107億元,按年增加47%,好過市場預期。騰訊之所以去到63.8倍市盈率,係受到強勁業績驅動,市場對其未來充滿憧憬。

  再度倍升 PE天價
  大家可以計計數,如果現價再升一倍去到620元,歷史市盈率就升高至127倍,假設今年全年盈利增加40%,到明年公佈完業績,市盈率會拉低至91.1倍,呢個數字仍然非常驚人。即使維持現價310元,市盈率仍然高達45.5倍,仲係一個相當高嘅市盈率,結論係:騰訊雖好,但股價太貴。未來可升,但現價大升一倍就似爬山,有相當難度,既要睇本身業績有無超常表現,亦要睇美股是否續炒。

  有「玩嘢」茶友話,現時買騰訊不如炒華多利(1139) ,呢隻股可以話係「衰到貼地」,俾聯交所要求停牌,並列入除牌第一階段。因為聯交所嘅決定,股價由0.56元插到上周五收市嘅0.177元,市值1.5億元。茶友話,呢隻股一係死,明年初徹底除牌,一係馬上搵人注資重組。如果重組成功,股價升一倍都係三億元,依家買個主板殼也要六、七億元,呢種茶渣價,有得博喎!」

  我插口提醒佢,雖然道理係咁,但買華多利同去澳門賭大細差唔多,得就隨時賺一倍,但重組不成被除牌,股價變成零,期間隨時停牌走都走唔到,係超高風險嘅賭博行為,輸清風險唔低,高回報都正常。

  中信大錳 扭虧為盈
  另一位茶友提出,科技股係現時最熱炒股份,資源股過去幾年係最差股票。大家會想像科技股可以升十倍,但冇人會想像資源股可以升十倍,所以科技股概念好股價貴,資源股平,但一啲業績已經渡過谷底嘅資源股,反而係良好投資,呢啲股份起碼唔會好似華多利,衰起上嚟股價會變零,就算深度回落,都仲有啲渣剩下。他舉咗個例子中信大錳(1091)

  錳是煉鋼其中一種原料,所以同鋼鐵業榮枯相關。早幾年中國經濟回落,商品勁插,鋼鐵價格大跌,錳價大受影響。所以中信大錳由盈轉虧,衰足四、五年。不過,中信大錳最近剛公佈上半年業績扭虧為盈,上半年營業額27.5億元,增長115.3%。營業利潤有1.46億元,扭轉去年上半年虧蝕1.6億元。但由於一家聯營公司配股,導致中信大錳出現非現金虧損6940萬元,減少集團盈利,上半年純利只有7000萬元。雖然係咁,但已經遠比去年同期虧蝕1.6億為佳,係典型扭虧為盈嘅狀況。

  錳價向上 業績可期
  中信大錳總結咗未來發展機會同風險,主要係中信大錳擁有33%權益嘅聯營公司獨山金孟建造50萬噸錳鐵合金廠,年底前會全面投產,將會成為中國南方鋼廠嘅錳鐵合金主要材料供應商。另外上半年從非洲加蓬礦山出口到中國及印度嘅錳已達到47萬噸,加蓬礦山重新投入,會為集團帶來邊際現金流入。未來嘅風險係中國經濟呈現「L型」增長,形勢仍然嚴峻。短期要看鋼鐵業及錳業供給側改革成果同經濟增長力度,集團估計錳市場仍然會受到比較大嘅挑戰。

  如果睇中信大錳上半年業績有7000萬元盈利(扣除6940萬元嘅非現金虧損),簡單估計如果下半年市場不惡化,亦唔再有非現金虧損,公司全年會有2.1億元盈利,以現價19億元市值計算,市盈率只有9.1倍。

  內地錳價繼續向好,上星期連升四日,近半個月漲幅6%,主要係南方嘅大型錳廠減產甚至停產,供應減少令到錳價上漲。電解錳上周五每噸上升100元,報10600至10800元。市場人士估計環保整頓令貴州、重慶及湖北地區大多數錳廠暫時停產或者減產,加上旺季來臨,需求逐漸釋放,錳價將繼續回升。綜合呢啲因素,若錳價再上,中信大錳全年盈利可以高過2.1億元水平。

  分段吸納 觀望半年
  中信大錳股價喺公佈中期業績扭虧為盈之後,曾經大幅上升,由原來大約0.47元水平,急抽至一年高位0.69元。但由於升勢太急,又遇到跌市,股價急速回落,上周五大跌9.7%,收報0.56元。我覺得呢隻股短期內可能跟大市下探至0.5元支持位。

  一隻轉虧為盈嘅股份,的確會有一定機會。中信大錳屬於弱股,要睇能否由弱股變回正常股,博佢業績開始轉勢。大家要注意嘅係,買呢類股份唔會咁易發達,但如果搵到靚位入市,可以爭取幾成回報。

  中信大錳2010年11月上市,當時招股價為2.75元,以中國最大嘅錳生產商作為號召。當時估計2010年純利1.5億元,比今年更低,但估計到2011年會有4.3億元盈利,因此吸引好多投資者入市。

  無論如何,中信大錳現價比較低殘,如果今年能夠達到兩億元以上盈利,估計市盈率9倍,算是比較有防守性嘅股份。未來嘅風險主要係中國經濟是否可以持續增長,以及大市走向,反而唔係公司嘅管理風險。買入坐半年,等明年三月公佈全年業績。

  陸羽仁
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