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2017年9月20日 星期三

立論 - 林少陽 2017年9月20日

立論 - 林少陽 2017年9月20日


立論:提防玩具反鬥城2.0


■玩具反鬥城肯定不會是第一家,亦不會是最後一家死於網絡零售平台的實體店零售商。資料圖片



玩具反鬥城宣佈破產,昨日有行家慨歎現實殘酷。現實永遠殘酷,優勝劣敗,其實沒甚麼好慨歎的。市場判官既然已下了判決,所有玩具反鬥城的持份者,現今惟一可以做的,就是盡快走出傷痛

,然後move on。

據集團亞太區管理層披露,玩具反鬥城亞洲財務穩健。換言之,集團的問題出在大本營美國市場,不堪以亞馬遜為首的網絡營運商競爭衝擊。令人諷刺的是,早於2000年,玩具反鬥城已跟亞馬遜簽署10年獨家銷售協議,結果卻是引狼入室,亞馬遜食言分銷其他玩具商產品,雙方對薄公堂結束關係,玩具反鬥城卻失去自行開發網絡銷售的黃金機會,進退失據。

玩具反鬥城肯定不是第一家,亦不是最後一家死於網絡零售平台的實體店零售商。這是一個絕佳的反面教材,雖然現時大市氣氛大好,投資者在選擇投資項目時,仍要時刻提高警覺,再審視組合,是否持有一些有機會步玩具反鬥城後塵的同類股份。

面對網購,幾乎所有實體零售商都面臨重大威脅,甚至是零售品牌的擁有者,一樣有被取替的風險。筆者相信,大前研一對M型化社會模式的預言,正逐步實現。

消費力將趨兩極化
換句說話,未來消費者的消費力越來越兩極化,低消費族群對價格極度敏感,對品牌忠誠度為零。所有零售品牌,一旦跌進兩極化低端位置,盈利能力將有很大機會,在極短時間內急轉直下。具體例子,包括兩三年前開始盈利出現大幅倒退的鞋類零售商達芙妮(210)、萊爾斯丹(738)及已私有化的百麗,早年買落這三隻股份的股東,好難唔「鞋鞋聲」了。

零售商以外,即使是零售品牌,如運動服裝零售商,亦可能面對幾年前鞋商的困局。讀者不要以為現時如日方中的Nike及adidas,就一定可以以Buy& Hold的策略印印腳等股價升值。年輕讀者可能有所不知,adidas是近年才鹹魚番生,而Nike這家後起之秀,其創辦人當年不過是替日本當時得令的運動鞋品牌商Asics做跑腿。

記得1999年加入華富財經做Tony Measor條𡃁,東尼警告過我,零售商業績不可靠。當時我唔信邪,向客戶推介利豐(494)及思捷(330)。當時,利豐是當紅炸子雞,中途思捷升了幾十倍,利豐亦升近十倍,如不及時急流勇退,現在當然是水瓜打狗。更令人諷刺的是,東尼認為最穩陣的銀行股,包括滙控(005)、花旗及AIG,亦一樣經不起時間考驗。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽
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