拉闊投資 - 曾廣標 2017年9月8日
中聯重科復甦遭低估
2017/09/08 08:41:23
網誌分類: 經濟
中國重型機械製造商龍頭中聯重科（1157）
宣佈上半年轉虧為盈，每股賺15分人民幣，但次季業績遜預期，股價在派成績表後不升反跌，至低位才初見支持。亦有人留意到中聯重科期內進行較大撥備，帳面資產淨值減少了。究竟公司實際情況如何？ 中聯重科在去年開始進行大規模整頓，今年上半年決定出售與環保有關的業務套回逾百億元人民幣，將在下半年入帳，今後集中量發展工程機械和農業機械。另外，公司多年來累積了眾多呆壞帳，管理層決定大刀闊斧進行整理，包括把部份帳目半價轉給中介收數公司，及準備大筆撥備，資產減值八十多億元使帳薄更加符合實情。
表面上，這影響了帳簿的漂亮程度同時不利於股價，但整理呆壞帳之後，公司今後可以輕裝上陣，不用再花時間和精力去追一些難以收回的帳款，而管理層以至投資者都可真正了解公司的財政實況。
在供給側改革下，中國原材料產銷逐漸回復正常，由於價格回升，一些礦山的開發變得有利潤，對大型工程機械的需求持續增加。此外，中國經濟今年有所回暖，各式基建包括城市軌道，鐵路系統以至農田水利等均提速，利好工程機械和農業機械。
除了在中國本地營銷之後，中聯重科早已走出國門在海外做生意，圍繞著一帶一路沿線，已在白俄羅斯，哈薩克，印度，巴基斯坦，印尼及泰國等國建立工業園或生產基地。今年上半年，境外銷售接近十三億元，同比上升一成多，管理層對今後在海外的擴張滿懷希望。
今年金磚峰會之後，新興國家和發展中國家的合作升上新的?階，中聯重科在海外各地的生產和銷售，可望有新的突破。
中聯重科每股帳面資產淨值約六元，其H股存在著大幅折讓，在虧本時，這可能也有道理，但當公司復甦之後，則股價顯然是被低估了，若由於一些特殊的不理解（例如呆壞帳撥備）而令股價再度受壓，則更是趁低增持的好機會。
中聯重科一向願意派發股息回饋股東，就算去年出現虧本，每股依然派息合港幣18仙，我預期今年派息增至不少於20仙，現價息率逾五厘，這對於景氣重臨的龍頭股而言，屬於頗為超值。
曾廣標
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