【胡思胡想】蔓延中的市場福利主義 (胡孟青)
全球股市大牛市欲罷不能，氣勢難阻。金融時報評論版一文題為「In markets worldwide, scepticslose the fight」形容得相當洽當。文中開宗明義指，作為媒體以至評論，忠於事實之餘，凡事都理應帶有懷疑，但股市
的大牛氣，已將市場應該抱有懷疑的精神，打得支離破碎了。文中承認，觀乎全球股市的表現，要盈利有盈利、要經濟表現，亦的確有經濟表現支，基本上股市的表現的而且確有基本因素支持，但估值超出可接受的範圍，亦是鐵一般的事實。
美股累升達兩倍
特朗普（Donald Trump）盡管一事無成，但他入主白宮後，美股已經有百分之二十的升幅。而如果由2009年開始計，美股累積升幅高達兩倍以上；諷刺的是，在這8年間，財金官員及中央銀行經常大鬧經濟持續陷於低增長、通脹不能達標，如果股市仍然帶點反映實際經濟狀況功能的話，環球央行由始至終就是股市上升的大推手。
當利息跌至一個已經毫無意義的水平，為求追逐回報的投資力量就愈來愈大，而同時央行的資金氾濫從未停止，今日的牛市有基本因素作為後盾，但並不代表在資金逐步回復正常化的過程中，股市仍然可以有條件去維持現水平的高估值。當然，市場比起中央銀行家更聰明，而且更具討價還價能力，高估值而且只升不跌的市場走勢，現在反過來成為了市場最大籌碼，只要稍為調整一兩成，誰說央行有本錢再繼續政策正常化的推進？
價格懲罰懷疑者
港股升穿了大時代高位，如果以現市盈率計，估值上的確仍較美國為首的成熟市場低。又或者白一點，美股既然可以用8年左右的時間，達兩倍左右升幅，只要有愈來愈多意見認為港股有條件追回美股大部份升幅的話，誰敢否定任何可能性呢？老實說，內地既然有聲音認為A股正在美股化，反過來更具誘因，再用股市的高與低，去作為展示實力的一種形式，將港股推得更高。在一個公認的國際市場去以走勢扭轉預期，豈不是比在A股再搞全民皆股，來一次人造牛市更有作用。
市場作用既是定價，亦從中發揮影響力。內地要突破資本市場的缺口，幾年前發現A股有欠成熟。反觀本港，好處在於早就有一批外來資金，時造好又造淡，在本港股市用價格去證明內地樂觀者是對，而對於內地因素抱懷疑者，變相受到懲罰，就是最直接了當。君不見，年內升幅最驚人的個股，一批正正就是一批沽空最多的股份嗎？你嫌內房高負債、你批評眾安只是概念，估值就毫不合理，結果股價就是證明大多數人是錯，願意順從主流，服從價格走勢，得到回報。
大國實力，由之前的經濟、政策、似乎已經進一步推進到在市場價格層面的遊戲。現在的牛市，再說是牛一，抑或牛三與否意義愈來愈細，經濟周期左右以往的股市走勢，惟經濟周期早超就出自然調節範疇。順我者獲回報，懷疑者受懲罰，全球市場如果已經出現一個持續單邊價格走勢的話，基本上全球已經暗中奉行了市場福利主義了。
作者：胡孟青
獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。
胡思胡想 - 胡孟青 舊文
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