基金觀點：十九大後的政策走向
■內地市場上的流動性仍然充裕，相信人行不會全面放寬貨幣政策。資料圖片
近月的數據反映中國經濟持續改善，供給側改革亦漸見成效，減產能的進度已在控制之內，促使各類原材料價格有復蘇跡象，市場氣氛正面。近來唯一的負面措施是房地產方面進一步收緊，除了限購令，早
前中央政府於8個城市更推出了限售令以遏抑樓價升溫，令買賣雙方都困難，並一度拖累內房股下跌。部分內地城市的去庫存已經做得七七八八，加上樓價又持續攀升，若經濟走向平穩，相信當局仍然會想為樓市降溫，畢竟中國國家主席習近平曾明言「房子是用來住的，不是用來炒的」。
市場早已為換屆做足心理準備，各項利好因素已反映在價格之中；同時，市場普遍認為在十九大會議中，習近平的權力將進一步鞏固，中央高層的人事任命似乎大局已定，市場氣氛平靜，未有出現負面情緒。
目前投資者聚焦在2018及2019年的經濟大方向，經過過去一年幾經辛苦的調節，中國的產能已大幅下降，市場對此亦相當受落，但產能總不能無止境地減下去，否則只會弄巧反拙，損害經濟增長，所以目前市場關注的是政府會否加快國企改革。
國企改革說了好幾年，但暫時只有少數電訊營運商進行混改、有水泥企業合併，範圍並不廣泛，料未來這種整合將會持續，從而提升國企的競爭力，但實際上又是否如此？
近年國企開始重視投資質素，資金運用較以往審慎，投資回報率（ROI）似乎有改善跡象，並且傾向增加派息，但國企要大規模改革，實在談何容易，中間涉及複雜的結構及利益瓜葛。按常理而言，兩間公司合併後，最多出現的是減省多餘人手、重整架構及產能，從而提升效率，但國企始終有自身及社會穩定的考慮，難做到大刀闊斧裁員。除非有甚麼激勵計劃，否則國企在合併後，規模越來越大，效率或者未有如想像中般大幅改善，因此大家還是不要抱太大期望。
市場另一焦點是當局會否推出新的經濟增長政策，早前已出台的粵港澳大灣區和河北省雄安新區，未來有沒有新政策拉動。
貨幣政策方面，相信不會有大改動。近日人民銀行表示會降準，刺激內銀股反彈，其實或許這只是市場藉口，內銀股今年的表現一直落後大市，在盈利復蘇、壞賬情況有改善及估值使宜等原因支持下，部份資金遲早都會換馬至內銀股，今次有利好消息，內銀股借勢炒起，並不出奇。國企等一類的舊經濟股份，今年表現仍然落後，在股份輪替下，相信內銀或再有上升潛力。
由於市場上的流動性仍然充裕，加上房地產熱炒，相信人行不會全面放寬貨幣政策，但當局或會作出針對性的放鬆措施，例如鼓勵銀行向農業及中小企業增大借貸比重。
人民銀行計劃在明年通過提高一項宏觀審慎評估標準，約束銀行表內外的風險資產擴張，屆時銀行資金或會輕微收緊，上述的針對性放寬措施，正好抵銷了收緊所帶來的負面影響，整體而言中國的流動性仍然平穩。
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