基金觀點：美股走強 銀行業可繼續看好
■美股走強，美國銀行業經營環境正在轉強，盈利不斷提升，估值吸引，具上升潛力。資料圖片
美股近日屢創新高表現強勢，剛公佈的美國消費物價指數按年升2.2%，低於預期2.3%，市場認為這會使聯儲局加息更趨審慎，再加上消費者信心指數達101.1，創13
年來新高，進一步利好投資氣氛。
在投資機會方面，我們認為在多項因素支持下，美國銀行業增長前景十分值得看好。首先，利率上升正帶動利息收入上升。長期以來美國存款都保持增長，但受2008年金融海嘯影響，銀行貸款增幅大為放緩，再加上低利率環境長期持續，所以致使銀行淨息差（Net Interest Margin）收窄，拖累企業盈利。不過，情況在近兩年開始改善，隨著經濟復蘇，消費者信心上升，貸款增長重新加快，成本則仍然低企，使存貸增長差距收窄。另外，聯儲局在2015年開始加息，美國利率正常化，銀行淨息差擴闊，盈利已重新回升。
第二，在金融海嘯後，美國銀行業不斷去槓桿，不良資產大幅下降，銀行因貸款損失的撥備情況大幅改善，信貸環境趨於穩定，有利銀行業發展。
第三，隨著監管合規、資訊科技成本上升，小型銀行的營運成本因而大幅上升，另一邊廂因經營環境好轉，銀行業盈利復蘇及估值從谷底回升，所以更多管理層願意趁機出售資產。大型銀行受惠於融資成本較低及擁有較高現金水平，所以有能力作出併購，以助銀行節省各種成本及擴大潛在盈利。
事實上，同業併購能帶來良好的協同效應，亦有助提升估值。對於被併購的銀行，最直接的效果是釋放價值，股價往往因而向好。對於收購方銀行，則有協同作用，例如擴大客戶規模、提高管理效率、減輕不同地域重疊的成本負擔，最終能提高整體營運效率，推動盈利增長。
總結而言，美國銀行業經營環境正在轉強，盈利不斷提升，而且整體市帳率只有1.43倍，低於過去24年長期平均水平1.81倍，估值依然吸引，相信仍具可觀的上升潛力。
Lisa Welch
宏利資產管理高級執行總監兼高級投資組合經理
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