Friday, October 20, 2017
20 Oct 2017 - 靜市重分析，旺市打遊擊
昨天港股自下午急跌，跌得也頗為全面，最特別是這個下跌幅度似乎是昨天全球獨有，其他股市相較平靜。美股昨晩一開市也
跌不少，其後拾級回升，道指及標指更反升收市。
不是昨天的跌市，傳媒也不會為「股災三十週年 」大造文章，什麼週年真的會有這麼大的心理影響嗎？應該沒有吧！不過，有一點值得留意，美股當年大跌，其後歸因於估值高及程式沽盤，但非具說服力，而那時經濟數據卻是理想，先前的升市又非太虛，可見牛市可靜悄悄隨時終結，未必有一突發事件去觸動。
可是，大家其實也可感受到市場資金的威力是否有減退跡象，之前也提過的簡單方法，若果大市對好消息的正面敏感度減少，而大市對壞消息的負面敏感度增加，牛市便有機會逐漸結束。
如週日的文章提到，我現時對港股的方向仍是看好，因此次升市背後實多於虛，不過一如以往，我是一個尊重市場的投資者，不會將自己放得太大。究竟恒指市盈率要如以往泡沫市般超過20倍，資金才撤退，還是15倍已介準備撤退時，時間背景不同下，根本沒有肯定答案。
又好像吉利(175)，過往每年最高市盈率約15倍，若以是月造出的歷史新高$27.75計，預期今年市盈率達23倍，估值這麼高，有說今年盈利升近倍，不過其實去年也是；有說吉利已今非昔比，品牌及產品檔次已提升，這個同意，那麼究竟估值應去到多少，18倍、20倍、25倍還是30倍？市場其實未有共識，這是機會所在，亦是風險所在。
我是一個現實派，近年香港時興startup，理想派(只為了改變世界的除外)認為創立一個startup，經過多輪融資，上市退出，甚至未上市已退出，便可賺個盤滿缽滿。不過，現實上需知道，Startup的成功比率是大幅少於失敗比率，創辦人骨子裡是否有特別點子，有實力，及有很多人忽視卻很重要的執行能力，才是成功關鍵。
投資股市也類同，氣氛好時大部份投資者偏向理想，以為必可賺個盤滿缽滿，自己的一套所向無敵。可是現實上股市有牛熊週期，時間一拉長，仍能賺錢的投資者，一直的說法是只有三成，我認為懂得調控心理及擁有良好執行能力，是成為長線成功投資者的重要因素。
我是一個現實派，在資金充裕的牛市，什麼大小道理也可令股票的估值水漲船高，但資金可以來如風，也可去如風，當資金不在，滿有憧憬的高估值其實什麼也不是，所以我一直有心理準備，大市可隨時牛轉熊，只是現時經濟增長較實，牛轉熊的機會比兩年前低，但是仍不排除這個機會，就像三十年前的美股。
今年的港股升市和以往一樣，間中會出現「狼來了」式的跌市，昨天的可能也是，不過狼始終真的會來，但不知是何時，所以當大市及個股估值(如吉利)有翻咁上下，便要「摸著石頭過河」，怎樣摸？
一直以來，我的投資策略可用十個字形容，就是「靜市重分析，旺市打遊擊」，參考重點在「估值區間」。
過往數年，港股可定義為靜市，恒指就是上上落落，投資者要賺錢，需重分析，看業績，選好股，掘催化劑，及找估值區間。因為市場資金有限，大多會落在質素優良及有催化劑(如好業績)的公司上，再以估值區間務求低買高賣。
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無論港股是旺市還是靜市，投資者還需學懂看業績，選好股，掘催化劑，及找估值區間！
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今年， 港股可定義為旺市，有要求的投資者仍需看業績，至少需避開衰股，何況今年資金也集中投好股；仍需掘催化劑，令資金用得更有效率。至於估值區間也不可忽視，如先前談到的吉利，當股價超過過往合理情況下的最高估值時，便需看看有否足夠理據令市場提升其估值水平，又或最終今年盈利會較現時市場預測高(當然若有很強信念長線看好其前景及業績，不理現時估值高低也要買入長線持有的則另作別論)，不然我會將高估值買好股定義為「投機」，我今年也曾在高估值買入吉利並賺錢沽出，但會視此行為作「打遊擊」。
又如創科實業(669)，8月中公布業績後，我認為有催化劑，翌日裂口高開7%也要在$37.65買入，因那時預計其今年合理最高估值有$42.3，旺市還找到這些好股「投資」機會也不錯，到昨天收報$43.7，連期間派息已有17%回報，除非有信心看好到下年，不然已可啟動止賺機制，若果現時才買入並只看今年，便需以「投機」視之。
當投資者察覺到大市是一個旺市時，很多好股的股價已高於是年的合理估值，甚至是合理最高估值，若仍想參與，不少會是「投機」標，不再是靜市般低價買入，期望一段時間後高價沽出，成交偏少，而是傾向較多「打遊擊」，即是於有足夠的控制風險計劃後，找機會高價買入，期望較短時間後高價沽出，有需要時有紀律去止賺止蝕。
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這種策略的缺點，是需用較多時間看市，並增加成交及交易成本，但我會視此為買大市忽然牛轉熊保險的保金。另外，若買入吉利持有不放，自然可賺盡升幅；若是以「打遊擊」從其升浪中賺數次升幅，自然有所不及。
不過，我一向不介意大牛市時賺得比別人少，因為從二十多年的股票投資經驗，知道大跌市下能力保不失，甚至有錢賺才是更重要。 要計算投資成功否，不是只計升市時，是要在一個牛熊週期完結後，賺得仍比別人多，才算是真正成功。為什麼有七成投資未者能在股市長線賺錢，就是忽略了這個道理。
我一直投資的座右銘是「靈活變通，穩中求勝」！
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我與Larry Hung已成立「博立資本」，提供股票組合管理服務，有興趣可按此作進一步了解。---------------------------------------------------------------(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有創科實業(669))
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