基金觀點：美國稅改前景過於樂觀
■雖然稅改很可能獲得通過，但股票投資者估計稅改好處時，不應過於樂觀。資料圖片
本月初，美國公佈改革個人及企業稅制的方案，投資者對是次稅改期望甚殷，這對金融市場有何啟示？
我們認為以下數個要點值得留意。首先，當局實行稅務改革的可能性頗高。隨著不同行業
及關注團體均採取行動，以確保能受惠於稅改，美國政府勢將面臨來自各方的一番遊說。
其次，通過稅改方案的時間對短期經濟展望影響頗大。倘當局如共和黨所願，於12月份通過包括下調入息稅在內的稅務法案，則可望刺激消費開支上升，進而支持經濟增長於2018年初表現強健。然而，若法案延至明年第一或第二季仍未獲通過，屆時颶風後重建工作逐漸完成，加上企業因新法案的不明朗因素而暫緩投資開支，故經濟增長或會放緩。
長遠來說，稅務改革應利好生產力。倘稅改令企業的稅後投資價值上升，則投資開支可望提高，進而提升生產力。與此同時，市場普遍傾向企業投資開支多於房地產投資，即使這可能不適用於房屋範疇，亦將有利生產力。
財政影響方面，去年美國財政預算案赤字約為6,660億美元，在現時稅制下預料2020年將升至7,750億美元。國會稅務聯合委員會（Joint Committee on Taxation）對現時方案成本進行的分析顯示，若經濟增長無法帶來額外收入，2020年赤字可達9,960億美元，2022年甚至可能升至1.2萬億美元。
再者，雖然稅務改革很可能獲得通過，但股票投資者估計稅改好處時，亦不應過於樂觀。減稅可望推高標普500指數成分股公司的稅後盈利，但由於未來仍有機會加稅，加上財政刺激措施可令經濟升溫，並推高利率及工資成本，故股票表現應無法完全反映盈利升幅。
儘管市場對於下調企業稅率早已引頸以待，但現時似乎依然不宜推出財政刺激措施，而投資者亦可能高估刺激措施所能發揮的作用。在華府紛紛擾擾的聒噪當中，投資者仍須專注當下市況，保持審慎。
潘恩美
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk
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