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2018年1月3日 星期三

立論 - 林少陽 2018年1月3日



立論 - 林少陽 2018年1月3日

立論:破頂可期繼續滿倉


■升市莫估頂,未見任何逆轉訊號出現之前,最佳策略持倉坐定定讓資本自動升值。 李潤芳攝



港股於2018年首個交易日大幅高收,如無意外,2018年首季港股升破2007年高位31958點,創出歷史新高的機會率頗高,稍具爭議的,很可能只是港股在創出歷史新高之後,會在甚麼價位才遇到阻力。

股壇老師傅教落,升市莫估頂,在未見任何市況逆轉訊號出現之前,最佳策略是繼續接近滿倉持倉,坐定定讓資本自動升值。

年頭年尾,收到不少傳媒來電查詢,頗能感受得到市場氣氛的改變。去年初,筆者曾揚言,今年港股將成為全球主要股市指數中表現冠軍,當時讀者的反應頗為冷淡。直至在去年年中之前,仍然有不少記者於訪問時帶著疑問的口吻,懷疑筆者對後市樂觀看法的依據,個別鍵盤戰事更加語帶諷刺,指罵筆者推股民入火坑。

相對去年,筆者對今年市況的展望沒有去年那麼樂觀,主要原因是主要指數的基數較去年高,投資者對藍籌股的盈利及股價目標,展望亦開始變得頗為樂觀。然而,股市短線價格表現反映的,除了是企業盈利前景之外,還有投資者對前景的主觀判斷。

大型內險有優勢
目前市勢樂觀,已足以令港股升完再升,港股要面對reality check(實況考驗),恐怕最快要等到第一季之後,當大藍籌公司公佈2018年首季或上半年業績之時。屆時,如果藍籌股的每股盈利增長仍能維持去年的水平,甚至進一步加速上升,則本欄較為審慎的2018年展望(波幅收窄及升勢放緩),將有修正的必要。

除了自己的主觀判斷之外,最近筆者亦有留意其他同業對後市的看法。現在看來,為數不少的同業皆看好今年金融股的投資前景,當中較為熱門的包括匯控(005)、友邦保險(1299),以及去年股價大幅落後的中資銀行股。在眾多中資金融股之中,本欄的投資取向,依次是大型內險>小型內險>大型內銀>小型內銀>中資券商。當中主要的考慮是,中國的人口老化、人均收入高速增長,有利壽險及投資相連儲蓄計劃的需求增長,而內險股的呆壞賬風險較作為國家經濟政策工具的內銀股吸引。

假如上述看法出錯,很可能只是因為去年度大型內險股的股價累積升幅太多,配合中央政府加快企業去槓桿的決心得到市場認同,不排除今年大型內銀有機會反超大型內險股。事實上,上周五收市後中國證監會宣佈將進行H股全流通試點計劃,目的明顯是想透過提升法人股的市場價值幫H股大股東去槓桿。昨日內銀股表現跑贏大市,一點也不令人意外。

(作者客戶持有騰訊及友邦股份)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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