談國論企 - 黎偉成 2018年2月21日
《談國論企－黎偉成》社會融資增量１月份少增須改善
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１８年１月份同比少增，扭轉２０１７年同期
尚能略為多增之況，續受困於（１）委托貸款、（２）未貼現銀行承兌匯票和（３）非金融企業
股票融資甚至連（４）信托貸款皆少增，幾乎絕對依靠（５）對實體經濟
發放的人民幣貸款之多
增，和（６）企業債券融資重現多增，顯融資市場過份單一化，需要重新加大力度有序、漸進的
作出多元化發展，始可確確切切地達致百花齊放佳境，支持實體經濟更健康和穩定的成長。
＊對實體經濟發放人民幣貸款過份依賴非佳象＊
據中國人民銀行所發布的《２０１８年１月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１８年１月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料，可見社會融資結構依然過單一化
：增量於２０１８年１月份所達３﹒０６萬億元，比上年同期少增６３６７億元或１７﹒０７％
，相對於２０１７年１月份達到３﹒７３萬億元，同比多增２６１９億元或７﹒５％，甚至
２０１６年１月份３﹒４２萬億元增１﹒３７萬億元或或６６﹒８２％的情況，有所逆轉，需要
一而再嚴肅指出：此為社會融資出現過份單一化甚至失衡的傾向所產生之效應：
尤其是社會融資總額所增者，乃集中於（一）對實體經濟發放人民幣貸款，於２０１８年１
月份淨增２﹒６９萬億元，同比多增３７１７億元或１６﹒４５％，為所有主項目唯一能夠保持
增長，和於整體融資總額佔比進一步提升至８７﹒９％，相對於２０１７年同期淨增２﹒３１萬
億元同比少增２２３７億元或８﹒８％及佔比僅７１﹒１９％，大有大面倒之態，並充分表明融
資渠道日趨過於單一化，非狠狠改善不可。
有增長者，為（二）過去少增之企業債券淨融資明顯萎縮：於２０１８年１月份多增
１１９４億元，而２０１７年１月份則少增５３９億元，來回相去１７０４億元，顯然略見起色
。企業債券融資，為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和
約定在一定期限內還本付息的債券，故企債加大增長力度，顯示社會融資市場的擴容力度不輕，
更重要者為資本市場有持續穩定的新增、向俏發展形態。企業融資渠道增加和迅速發展，當然有
利經濟穩快的成長。
但惹人注目的，是相當大部分社會融資項目，皆陷少增甚至減少的困局，特別是（三）一直
保持可觀增長勢頭的信托貸款，於２０１８年１月份僅是淨增４５５億元，比上年同期少增
２７２０億元，而２０１７年１月份３１７５億元多增２６２３億元或１﹒７５倍，情況初見轉
差，有必要加以留意。信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對
象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人
在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面
的優勢，增加資金的安全性，以提高資金使用效率，由是此項由高增長轉少增，雖雲屬初呈之象
，卻使社會融資渠道進一步收窄。
＊委托貸款少增料因強化管理有改善＊
和（四）未貼現的銀行承兌匯票於２０１８年１月份則只是多增１４３７億元，比上年同期
少增４６９３億元，而２０１７年１月份多增６１３１億元和同比增加４８０５億元或２﹒６２
倍，屬欠理想的變異。銀行承兌匯票貼現是指銀行承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期
銀行承兌匯票轉讓予銀行，銀行按票面金額扣除貼現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為
，特點是（ｉ）因匯票是由其他商業銀行承兌過而風險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的
效應為（Ｉ）賣方可對現有或新的客戶提供遠期付款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，
（ＩＩ）買方則可利用遠期付款，以有限的資購進更多貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用
與需求，和（ＩＩＩ）相對於傳統貸款融資按理可以明顯降低財務費用。
即使（五）委托貸款，增量於２０１８年１月份更減少７１４億元，而２０１７年１月份則
增量３１３６億元，同比增加９６１億元或４４﹒１％，無疑表現差勁，因委托貸款由委托人提
供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代
為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可
靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
唯是中國銀監會於２０１８年１月６日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》，作出明確的
規定，特別是（甲）商業銀行只能夠按照權利匹配原則，提供服務；委托貸款資金（乙）不得用
於從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資，和不得用於股本權益性投資或增資擴股
等，還要求（丙）商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分，以加強風險隔離和業務管理。
此為以「管短板」形式的落實「補短板」政策要求，更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經
濟。
（六）非金融企業境內股票融資於２０１８年１月份５００億元，同比減少７２５億元，
２０１７年１月份的增量達１５９９億元同比多增１３０億元或８﹒８４％，當然是不好的表現
。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱
基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳
統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕
的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
」，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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