立論：最後上車機會
■港股今次調整，很可能是進入牛三之前的最後上車機會。方家遠攝
今天是本欄狗年第一次同蘋果讀者見面，祝各位身心安康，新年大吉！
回顧雞年港股，全年計恒指升33%，國指升28%，可說是鳳舞九天之局。翻查港股歷史，雞狗之年多為升市，應了「雞犬皆升」這成語。2005－2006
年雞狗兩年間，恒指合計升近50%，國指更升了105%。
雖說中港兩地經濟近年漸趨融合，港股於雞狗之年的旺勢，很大程度上是受惠於祖國經濟欣欣向榮。奇怪的是，過去兩個雞年，都是只旺港股不旺A股，上證綜合指數於2017年僅微升1%，2005年更倒跌1%。
雖然雞年好像不利A股，對上一個狗年，A股卻出現報復式的急升，當年上證指數一年之內升了138%。
對上兩個雞年及狗年，均對港股投資者的財運有利，難免令人憧憬，雞年年尾的調整，或者是港股進入牛市第三期（本欄自2017年初至今，仍然堅信港股未到牛三）升浪之前，最後一次走火警演習。
正如上期本欄提及，年初至今A股的弱勢，很大程度上與國家正雷厲風行去槓桿的政策有關。而港股2月上旬的弱勢，一半是美國XIV拆倉的影響，另一半則是受A股去槓桿所拖累。即使是微創手術，都不可能不見血，何況去槓桿是大手術。因此，過年前一周港股反彈，或有機會仍受制於A股假後的表現。如果假後去槓桿之勢未完，則港股或有機會在2－3月期間，仍然受制於1月創出的歷史高位，未必能這麼快便再創歷史。
去槓桿利好內銀股
話雖如此，本欄對狗年港股，依然是充滿憧憬的。除非這次手術中途失血過多，否則這場手術是大利中國的銀行體系，內銀股的投資價值，亦將因為去槓桿手術成功而大受其惠。
我當然不可能事前就知道，究竟港股的調整，是否就此止於2月9日的29129點。若以過往多次美國VIX急升後，股市的調整市況慣性衡量，市況通常要一至兩個月才能回復「正常」，我所指的「正常」水平，是VIX指數重返未急升之前的平均值水平，即VIX要跌返10-15點，或作為衡量港股波幅的VHSI要跌返15-20點之間。放假前，VHSI收於22.89點，仍然未算business as usual。
不過，無論港股今次調整是止於29129點，還是在最壞的情況下跌返自2016年初至2018年初升幅一半的25880點附近，有閒錢的投資者，很可能是在港股進入牛三之前的最後上車機會。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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