談國論企 - 黎偉成 2018年2月8日
《談國論企－黎偉成》港國企指數納紅籌民企支持混改
《談國論企》香港恆生指數公司於２０１８年２月６日公布把１０間紅籌股及民營企業，納
入恆生中國企業指數（簡稱國指．下同），不僅（甲）有助於減低國指一直過份偏重國有銀行保
險等金融股以及資源、能源股所衍生的不平衡、不穩定效應，更重要的是（
乙）有利於配合推進
開展與混合所有制改革（簡稱混改）相關的重大事項，一舉數得，佳著也。
＊暫難扭轉過份偏重金融能源資源航空股影響＊
恆指公司透露最新的季檢結果，為把１０間紅籌股及民營企業納入國指，包括：騰訊控股（
００７００）、中國移動（００９４１）、中海油（００８８３）、華潤置地（０１１０９）
、中國中信（００２６７），以及粵海投資（００２７０）、中國燃氣（００３８４）、恆安（
０１０４４）、石藥（０１０９３）及申洲（０２３１３），並於２０１８年３月５日起生效
，使國指成分股的數目由過去之４０間Ｈ股，？加至５０間包括Ｈ股、紅籌股及民營企業，此舉
的意義重點有數：
特別重要的意味，為（一）此舉有助於配合和推進國家的混改政策，理由為（Ｉ）過去的概
念一直是：紅籌股即使是屬於國有資產，但只要在以香港為主的境外註冊，就會被視為非國有股
份即Ｈ股，得納入恆生中資企業指數，加以類份，民營企業更清清楚楚地與國有資產及相關公司
有明顯的區別，涇渭分明，故恆指公司此番之把紅籌股及民營企業股能夠納入國指，乃配合國家
逐步有序地開放國有企業的股權結構，溶入包括民企、外企在內的各類資本企業，進行的混合所
有制改革。
《政府工作報告》提出的２０１７年重點工作任務，第二大項的「深化重要領域和關鍵環節
改革」惹人注目之處，為緊隨（Ｉ）繼續推進財稅體制改革和（ＩＩ）抓好金融體制改革之後，
便是要（ＩＩＩ）加快推進國企國資改革，具體內容主要有「深化混合所有制改革，在電力、石
油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐」，並要「邁出實質性步伐」。中
國聯通（００７６２）於２０１７年４月５日發出的《公告》披露接獲其最母公司中國聯合網絡
通信集團有限公司（聯通集團），正在籌劃並推進開展與混合所有制改革相關的重大事項，所涉
者暫時可能僅為聯通Ａ股的股份變動，恆生指數公司讓紅籌股及民營企業納入過去只為Ｈ股的國
指成分股，當然有十分重大的意義。
同樣重要之處，為（二）國指的４０成分股，一直存在過份偏重少數行業的問題，故一個板
塊的行業企業有重大的升與跌的變異，就會使指數有頗是不尋常的影響，可持續的參考性可能打
了折扣，卻是無可避免之事，理由為：現時屬於國企尤其是央企，很主要是以（１）國有商業銀
行、保險企業等為主的國有金融類企業為主；和（２）能源、資源是屬於國家重點的資產，相關
的股份，當然是巨型企業；（３）以航空為主的交通運輸等行業和企業，皆為必不可少的國有資
產和企業，資產規模和市場佔比相對龍大，成為國指的成分股亦理所當然之事。
＊估計最終一體化建立中國企業指數顯實況＊
但恆生指數公司把國指納入１０間紅籌股及民營企業為成分股，原有的國企如中國工商銀行
（０１３９８）、中國建設銀行（００９３９）、中國平安保險（０２３１８）等於國指所佔比
重，仍各佔一成之普，而新納入之騰訊控股及中國移動卻分別佔２％和１﹒７２％，由是所能產
生的平衡性和穩定性，亦相對有限。
要指出者，為中國政府推行的混改政策，會逐步、有序地而為之，最終會使以國有資產企業
仍然為經濟的主導，但不斷納入各類資本背景的公司企業，便使過去單單純純的國有資產企業，
股份權益更為廣泛化和多元化，恆生指數公司亦應好好地把中國企業指數的成分股，進一步納入
紅籌股、民營企業，甚至考慮在混改漸次完成時取消紅籌股指數。
此亦因（三）恆生指數公司此番把１０間紅籌、民營企業納入國指，有相對嚴格的審視基礎
及條件，包括基於紅籌股及民營企業的風險因素與國企Ｈ股有別，故加入恆生國指的紅籌股及民
營企業，必須符合額外挑選準則：上市時間、價格波動及財務要求等。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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