談國論企 - 黎偉成 2018年4月26日
《談國論企－黎偉成》貨幣政策或趨緊須更積極財政政策
《談國論企》中共中央總書記習近平在２０１８年４月２３日主持的中共中央會議，強調「
高品質」作為經濟今後發展的主調的同時，更堅持原有的財政及貨幣政策基調不變，作為全力打
好「三大攻堅戰」的其中重要支持力量，乃無可置疑之策，唯是要在策
略上作出適應當下的國際
經濟金融新轉化，建議在財政政策上更加積極和在貨幣政策在穩健中性要更具緊收的防範，應付
美國債券孳息率和美元利率有可能加大上行的力度之壓造成的衝擊。
＊要及時評估部署美國加息經濟或下行威脅之策＊
會議要求，各區各部門要全力打好「三大攻堅戰」中，亦重點提及多個項目，其中最惹人注
目的就是：「堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注意引導預期」，即使財
政政策和貨幣政策基調未變，但美國的經濟和金融情況有重大的逆轉傾向，中國顯然有需要在兩
大政策的策略上作出新的調節，此說乃因（甲）美國１０年期國債孳息率節節上升和於４月２４
日觸及３％的敏感關口，華爾街有頗不少估計此息有可能在２０１８年末時會達到３﹒１５％至
３﹒２５％，可在相當程度意味美元利率確確切切處於上行軌道，甚至有可能加大上升的力度和
速度。
要是（乙）美債孳息引發的美元利率保持節節上年的發展形態，力促聯邦儲備局加大加息的
力度，會使美國的資金成本不斷提升，加重公司企業借貸費用和負擔，是為以美國為主的國際金
融經濟最大不穩定和不明確的利淡因素。此象更有可能使美國經濟反覆回落，甚至造成新的滯脹
劣局。
由是中國政府在現階段顯然有需要更加深入、詳盡地對美國現下的情況作好分析、評估，以
研究和部署作出新的、全面的、認真的和有用的應對辦法。否則美國金融經濟在特朗普一意多行
之劣舉、劣行所會產生的日益惡劣效應，就會使包括中國在內的環球政經、金融甚至整體社會受
到不必要的困擾或而損害。
我所言者，為按實際情況作出的十分審慎推論，亦就此提供多項實際的應變建議，特別是在
（一）貨幣政策方面，在保持「穩健中性」政策的同時，更要「注意引導預期」的工作，就因美
元利率於可見的中期甚或長期會保持上行軌道和加快上調的力度，需要做到的當然是「引導預期
」，即需要按照以美國為主的國際金融情況作出及時、有用和有效益的相應調節，否則人民幣對
美元匯價有可能持續不斷回落很有可能引發進口通脹，使居民消費品價格持續向上，不利於民生
的改善。
建議中國人民銀行在未來一段時間所採取的應變措施，有（Ｉ）隨美元利率作出相對較為緊
密的調整，以減低人民幣對美元進一步向下的壓力，同時（ＩＩ）亦宜作出較為緊密的定向降準
，力促商業銀行繼續強力支持小微企、「三農」的信貸成本維持合理的相對低水平，讓國民經濟
更合理和平衡的發展。此亦有利於整體經濟穩中求追成長。
＊積極財政政策更積極要加大定向降準力度＊
由美國引發的資金成本不斷趨升的新壓之下，中國政府更要（二）積極的財政政策支持，而
這在美國利率上行和經濟有可能轉差的劣況底下得更加「積極」，以便使到各行各業以至居民得
到更大的利益和保障，保持有力的投資和消費。
此點是配合會議所要求的（三）「把調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩
運行」的高度要求，亦為「要深化供給側結構性改革，更多運用市場化法治手段化解過剩產能」
之道。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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