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2018年5月9日 星期三

財經評論 2018年5月9日

財經評論 2018年5月9日

財經評論:樓市的死亡交叉




香港樓價2008年展開升軌,最大原因可謂是資金流入,積聚資金池,令到借貸成本大幅降低。香港資金流入機制簡單,就是港匯觸及每美元兌7.75元,金管局隨即入市買美元沽港元,銀行總結餘隨即上升。

不過銀行總結餘未必能反映香港資金面的真相,原因是金管局不時發外匯基金票據吸水,導

致總結餘與樓價關連性不大。最能反映本港資金層面的,非貨幣基礎(Monetary Base)莫屬。

簡單而言,貨幣基礎是指現時市面上流通貨幣(包括紙幣及硬幣)加上銀行總結餘及外匯基金票據及債券,實際是港元資金創造之源,而信貸創造力度取決於銀行控制資產負債表風險,塘水滾塘魚後,構成貨幣供應(Money Supply)。

貨幣基礎增減,反映本港資金流實況。根據彭博圖表,2008年因應美元資金流入,香港貨幣基礎膨脹,中原城市領先指數亦展開升浪,兩者關連度相當高,不過港元資金透過弱方兌換保證每美元兌7.85元流走後,近月貨幣基礎急跌,與此同時樓價未來得切反應,仍然繼續上升,迴異走勢見樓市「死亡交叉」,或許是樓價向下調整先兆。

資金流走,銀行總結餘下跌,是否代表香港銀行息率很快上升?非也。根據金管局數據,其外匯基金票據尚有1萬億元,全部是1年以下到期。票據是金管局發出的,其有權力續期,有權力不續,不續的話,資金又流到銀行結餘,銀行拆息隨時又跌;續的話,高息或推跌樓價,究竟續與不續機制是甚麼?相信金管局才能回答。

講開又講,有少部份人經常投訴金管局不加息,事實上金管局的貼現窗利率每次均隨聯儲局加,但銀行不常用,價值不高;匯豐、中銀等大型銀行調升存貸利率才有實際影響,但銀行加息與否是市場機制,投訴來又幹甚麼?

記者:周家誠


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