財經評論：樓市的死亡交叉
香港樓價2008年展開升軌，最大原因可謂是資金流入，積聚資金池，令到借貸成本大幅降低。香港資金流入機制簡單，就是港匯觸及每美元兌7.75元，金管局隨即入市買美元沽港元，銀行總結餘隨即上升。
不過銀行總結餘未必能反映香港資金面的真相，原因是金管局不時發外匯基金票據吸水，導
致總結餘與樓價關連性不大。最能反映本港資金層面的，非貨幣基礎（Monetary Base）莫屬。
簡單而言，貨幣基礎是指現時市面上流通貨幣（包括紙幣及硬幣）加上銀行總結餘及外匯基金票據及債券，實際是港元資金創造之源，而信貸創造力度取決於銀行控制資產負債表風險，塘水滾塘魚後，構成貨幣供應（Money Supply）。
貨幣基礎增減，反映本港資金流實況。根據彭博圖表，2008年因應美元資金流入，香港貨幣基礎膨脹，中原城市領先指數亦展開升浪，兩者關連度相當高，不過港元資金透過弱方兌換保證每美元兌7.85元流走後，近月貨幣基礎急跌，與此同時樓價未來得切反應，仍然繼續上升，迴異走勢見樓市「死亡交叉」，或許是樓價向下調整先兆。
資金流走，銀行總結餘下跌，是否代表香港銀行息率很快上升？非也。根據金管局數據，其外匯基金票據尚有1萬億元，全部是1年以下到期。票據是金管局發出的，其有權力續期，有權力不續，不續的話，資金又流到銀行結餘，銀行拆息隨時又跌；續的話，高息或推跌樓價，究竟續與不續機制是甚麼？相信金管局才能回答。
講開又講，有少部份人經常投訴金管局不加息，事實上金管局的貼現窗利率每次均隨聯儲局加，但銀行不常用，價值不高；匯豐、中銀等大型銀行調升存貸利率才有實際影響，但銀行加息與否是市場機制，投訴來又幹甚麼？
記者：周家誠
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