何車500：四環醫藥可見3字頭
■四環於2001年由醫生創辦，是最便宜製藥股，爆炸力強。互聯網圖片
個別製藥股炒到出煙，估值上了山頂。按彭博綜合券商預測，市值507億元的金斯瑞生物（1548）PE177倍/PB13.9倍（往績PE244倍），中生製藥（1177）PE47倍/PB8.7
倍（往績PE53倍），石藥集團（1093）PE40倍/PB8.4倍（往績PE50倍)。向低估值的製藥股下手較為實際，四環醫藥（460）是為佳選。
1）四環年初股價3.31元，3月尾宣佈去年盈利倒退15%，低見1.85元，跌幅達4成半，反應過度，現價1.97元，仍較年初挫4成。四環於2001年由醫生創辦，2007年在星洲掛牌，2009年高價私有化，2010年在港上市，招股價2.3元（經2014年紅股1送1調整）。今年預測盈利17.4億元人幣，較掛牌首年高出234%，但股價則仍然潛水。與歷史高價6.6元比較，跌幅更達7成。
2）四環市值187億元，並非二打六，是製藥股多於賣藥股，而製藥股的估值較賣藥股高得多。年報指出，四環2007年已成為國內心腦血管處方藥的最大製藥廠，去年以醫院採購額計是全國第六大製藥企業。集團產品亦涵蓋腫瘤硂糖尿病硂中樞神經系統硂新陳代謝等醫療領域。
上上訊息 股份加分
3）2017年，四環營業額27.46億元人幣，跌14%，純利14.49億元人幣，跌15%，政府新醫改方案影響業績，但整合亦為優質醫企帶來巨大增長空間。預測今年盈利回增20%至17.4億元人幣。往績PE10.4倍，預測低至8.6倍，較上市以來平均17.4倍折讓一半，較同業平均折讓逾6成。
4）四環今年預期PB1.18倍，較歷來平均2.7倍折讓5成半，較同業平均折讓逾6成。
5）去年底，四環持現金及金融資產38億元人幣，全無銀行借貸，併購能力不弱。
6）2016年年報中獨立核數師報告的意見為「有保留」，2017年為「無保留」。這個變化屬上上訊息，股份評級應該加分。
★四環是最便宜製藥股，爆炸力強，以16倍PE為目標（仍低於同業3成），可見3.68元，潛在升幅87%。再打八折，股價也可見3字頭，潛在升幅52%。
何車
本欄逢周一、三、五刊出
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