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2018年5月7日 星期一

何車500 - 何車 2018年5月7日

何車500 - 何車 2018年5月7日

何車500:中石化繼續養大冠德


■冠德近年積極拓展倉儲物流業務。 互聯網圖片



今年以來恒指打和,中石化陣營中,主將中石化(386)大升32%,上石化(338)漲13%,中石化煉化(2386)升7%,中石化油服(1033)跌14%,中石化冠德(934,下稱冠德)則大跌27%。追落後,敲

冠德。(中石化是恒指及H指成份股,今年以升幅在兩指數中排第一,屬雙料冠軍。)

1)7年前,冠德制定發展戰略規劃,確立成為一流國際石化倉儲物流公司的發展定位,透過併購等多種方式,至今在經營規模、資產質量、盈利能力等取得迅猛的發展。去年的資產淨值113.7億元,較2010年大增3.5倍,純利12.07億元,大增5.2倍。

然而,冠德由中石化「養大」後,今日市值仍然不過93億元,只相等於上石化的13%、中石化不足1%,小得不成比例。可以預見,中石化仍會繼績將冠德養大,方式包括但不只限於向冠德注入資產。冠德60.33%由中石化持有,街貨市值37億元。

PE不足6倍
2)中石化持60.3%的冠德,在國內經營原油碼頭及儲存、船舶租賃及運輸、天然氣管道運輸等。去年純利12.07億元,增20%,EPS0.49元,往績PE7.3倍。2018年,預測多賺23%,PE降至5.9倍,較2009年至今平均PE14.3倍(已剔除2012至2014年平均特高的35倍)大折讓近6成。今年預測PB0.74倍,較8年平均1.54倍折讓逾一半。

3)同系中,中石化今年預測PE10.6倍,PB1倍;上石化預測PE7.6倍,PB1.41倍;中石化煉化預測PE11.1倍,PB1.06倍;中石化油服負PE,PB3.63倍。冠德估值較同系低得多。

4)冠德2014年至今最高9.38元,2015年不下5次下試3.4元至了3.5元即告反彈,在此水平找到鐵底。現價3.7元,高出鐵底不多。

★大行平均給予冠德目標價5.84元,本欄維持目標價5.56元(去年10月價位),折合今年PE9倍,股價潛在升幅53%。在中石化一系5股中,冠德有望跑得最快。

何車
本欄逢周一、三、五刊出

何車
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