品中資 - 羅國森 2018年9月21日
《品中資－羅國森》新股、半新股點評
《品中資》近期有兩隻新股和兩隻半新股引起我注意。
兩隻新股是昨日（２０日）上市的美團點評（０３６９０－Ｗ，下稱美團）和剛完成招股的
海底撈（０６８６２）；兩隻半新股是首隻以同股不同權身分上市的小米集團－Ｗ
（０１８１０）（下稱小米）和首隻沒有營
業額的生物科技股歌禮製藥－Ｂ（０１６７２）（下
稱歌禮）。
除了用新股和半新股去歸類這４隻股票之外，她們還有幾個共通點。其中小米和美團都是同
股不同權的股票，小米是首隻，而美團就是第二隻。
另外，歌禮和海底撈的入場門檻都是近期最高的新股，前者要１﹒４萬元，而後者更要
１﹒７８萬元，似乎都不想散戶參與；還有的是，美團和海底撈都是跟食有關的股票，前者的核
心業務是外賣配送，而後者則是內地最大的連鎖火窩集團。
當然，真正引起我注意的，都是她們的招股反應和股價表現。
在近期中美貿易戰升溫，港股連跌多月的背景下，美團和海底撈都要上市，明顯是需要資金
。
但結果，她們的招股反應不算太差，以美團的招股規模高達３３０億元計，認購仍可以輕微
超額，最終以接近招股價上限的６９元定價，而上市首日更升了５％（昨日收市報７２﹒６５元
），確實不俗了。
至於海底撈，以一隻火窩股來說，雖然是內地營業收入最大的連鎖火窩集團，但論到業務性
質，一點都不吸睛，因為賣火窩完全沒有入行門檻，也幾乎是最容易做的一種飲食行業，但她靠
出奇制勝的飲食體驗，總算打嚮名堂，而且是賺錢的公司。
＊海底撈不想散戶參與？＊
在排除了散戶的參與後，公開招股部分仍有４倍超額認購，而國際配售更超額２０倍，最後
以招股價上限的１７﹒８元定價，在如此市況下，實在是不俗的成績。看來，上市之後，會有一
番炒作呢！
但從中短線的投資角度，真正令我憧憬的是歌禮，該股是首隻按照修改後的上市規則，容許
未有收入的生物科技公司上市後的首隻「白老鼠」。
當歌禮招股時，我寫過一篇品評，標題正是「不做歌禮的『白老鼠』」。不過，當時的大前
提是以該股的招股價１４元來說的，但上市不足兩個月，也碰上中美貿易戰升溫，港股顯著回落
的大環境，以一隻連收入也未有的股票來說，當然是乏人問津。
事實上，這隻股票上市後也一直下跌，最低曾經跌至６﹒８２元，但在這個水平似乎已經見
底。我留意到，在某些港股大跌的日子，歌禮竟然可以逆市上升。以昨日的收市價７﹒３７元計
，該股幾乎是半價酬賓了！
＊歌禮股價７元似見底＊
正如我在上次的品評中說，如果她們的產品真的受歡迎，她的股價可以很厲害；因此，如果
作為中短線投資或投機計，現價的歌禮，是有一定吸引力的，我不排除小注吸納，博一個幾倍的
利潤。
回說４隻股票之中，最吸睛的小米。雖然最終以招股價下限的１７元定價，但小米上市首日
的表現不及美團，只能險守招股價，但翌日就發力，最高曾升破招股價上限的２２元（最高見過
２２﹒２元）。
但即使公布了大賺７６億元的２０１８年中期業績，但小米的股價仍然反覆回落，在招股價
邊緣掙紮，昨日收報１６﹒４８元。但我認為，這一兩年應該是小米最高增長的日子，股價在招
股價之下是有值博率的。
至於第二隻同股不同權的美團，也有少許小米炒作的影子，未來一段短時間，她的股價可能
仍有上升空間，但絕對應該見好即收。長遠來說，我對美團是有少許憧憬的，始終她是新經濟股
，有很大想像空間，或變數可以較大，但我個人不會參與短？的買賣，如果她的股價比招股會回
落一至兩成，我或許會小注吸納，作為中長線持有，博幾成回報（應不能像歌禮般大想頭了）。
再補充一下海底撈，我個人來說，真的不會買這類飲食股，但現實上，這類股票也是有炒作
空間的。多年前上市的小肥羊，現在已經除牌了，也曾經有一番炒作。
２０１４年上市的呷哺呷哺（００５２０），規模和實力都不及海底撈，但股價表現不俗，
以昨日收市價１１﹒６６元計，比招股價的４﹒７元升了一倍多。
但海底撈的估值超貴，以２０１７年的往績市盈率計，高達７０倍。當然，她的賣點也是高
增長，但靠的就是不斷開店，但飲食行業的快速開店，始終很難保證管理水平，一旦管理上出現
問題，對飲食股來說是致命傷。所以，我自己不會參與，但不反對大家作短線炒賣。
《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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