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2018年10月3日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2018年10月3日



拉闊投資 - 曾廣標 2018年10月3日


中國鐵建更上一層樓
2018/10/03 04:13:19 網誌分類: 經濟
03 Oct          中國當局近期決定加快基建設資,政策轉向寬鬆,大型基建股近期普遍跑贏大市,其中,龍頭之一的中國鐵建(1186),股價已升至十元水平爭持,但預測市盈率只是個位數字。

          中國鐵建業務涵蓋工程承包、勘察設計、工業製造、房地產開發、物流與物資貿易等方面,主業是包括鐵路,公路及城市軌道的工程承包。上半年,中國鐵建收入增加比率只是個位數字,但盈利增長達20%,反映多元化業務帶來更高利潤。其中,以勘察設計和物流表現最佳,而房地產在弱市中去庫存,也帶來更大盈利。

          從一至八月份,中國基建投資增長僅4.2%,預期在下半年的最後四個月,基建投資可望提速,使全年增長達10%。因此,筆者保守估計,中國鐵建全年盈利增長,至少可保持在20%以上,每股盈利不少於1.6港元,預期市盈率低於7倍。派息則一向保持在較低水平,料增至約25港仙,股息僅兩厘多,並不算太吸引。

        海外定單增速顯著
          然而,更多機構投資買入中國鐵建,重視的是其業務發展以及技術改進,因此在較低股息率下,股價表現仍然突出。大摩的MSCI指數準備對A股大幅擴融,而富時指數亦首次把A股納入,使作為A+H股的中國鐵建,將更受外資基金垂青。現時,中國鐵建A股股價仍有超過10%溢價,使H股有更大吸引力。過去,中國鐵建H股曾長期跑贏A股,但自從機構投資在A股市場的買賣比重,逐漸增加至五成後,中國鐵建也回復到H股較便宜的潮流。

          上半年,中國鐵建新簽定單增加10%,而以海外定單增速最為顯著,反映集團受惠一帶一路倡議。由於中國鐵建是最早「走出去」的大型國企,過去曾在中東地區「交學費」,現時在訂合同時更為小心,業務打入非洲和歐洲,其品牌在海外更受歡迎。

          中國基建提速及一帶一路成長,為中國鐵建帶來更多商機,而中國鐵建也在努力提高技術水平,一些已達到世界領先級別,不需要依賴進口。從中長線發展角度來看,中國鐵建業績在未來數年可望維持較高增長,而明年更會是更上一層樓的收成期,可趁弱市收集。

        曾廣標
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