拉闊投資 - 曾廣標 2018年10月3日
中國鐵建更上一層樓
2018/10/03 04:13:19 網誌分類: 經濟
03 Oct 中國當局近期決定加快基建設資，政策轉向寬鬆，大型基建股近期普遍跑贏大市，其中，龍頭之一的中國鐵建（1186），股價已升至十元水平爭持，但預測市盈率只是個位數字。
中國鐵建業務涵蓋工程承包、勘察設計、工業製造、房地產開發、物流與物資貿易等方面，主業是包括鐵路，公路及城市軌道的工程承包。上半年，中國鐵建收入增加比率只是個位數字，但盈利增長達20%，反映多元化業務帶來更高利潤。其中，以勘察設計和物流表現最佳，而房地產在弱市中去庫存，也帶來更大盈利。
從一至八月份，中國基建投資增長僅4.2%，預期在下半年的最後四個月，基建投資可望提速，使全年增長達10%。因此，筆者保守估計，中國鐵建全年盈利增長，至少可保持在20%以上，每股盈利不少於1.6港元，預期市盈率低於7倍。派息則一向保持在較低水平，料增至約25港仙，股息僅兩厘多，並不算太吸引。
海外定單增速顯著
然而，更多機構投資買入中國鐵建，重視的是其業務發展以及技術改進，因此在較低股息率下，股價表現仍然突出。大摩的MSCI指數準備對A股大幅擴融，而富時指數亦首次把A股納入，使作為A+H股的中國鐵建，將更受外資基金垂青。現時，中國鐵建A股股價仍有超過10%溢價，使H股有更大吸引力。過去，中國鐵建H股曾長期跑贏A股，但自從機構投資在A股市場的買賣比重，逐漸增加至五成後，中國鐵建也回復到H股較便宜的潮流。
上半年，中國鐵建新簽定單增加10%，而以海外定單增速最為顯著，反映集團受惠一帶一路倡議。由於中國鐵建是最早「走出去」的大型國企，過去曾在中東地區「交學費」，現時在訂合同時更為小心，業務打入非洲和歐洲，其品牌在海外更受歡迎。
中國基建提速及一帶一路成長，為中國鐵建帶來更多商機，而中國鐵建也在努力提高技術水平，一些已達到世界領先級別，不需要依賴進口。從中長線發展角度來看，中國鐵建業績在未來數年可望維持較高增長，而明年更會是更上一層樓的收成期，可趁弱市收集。
曾廣標
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