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2018年10月3日 星期三

立論 - 林少陽 2018年10月3日

立論 - 林少陽 2018年10月3日


立論:分散風險 日股可吼 - 林少陽


近年日本企業正積極改善企業管治,日本市場的吸引力相較鄰近市場為高。 資料圖片



本周港台《鏗鏘集》北上採訪深圳大芬油畫村多位從事仿製油畫技工及商人,探討中國製造業由模仿走向創新型經濟的出路。今次節目的製作,明顯有政治任務在身,不過訪問的畢竟是有血有肉

的人物故事,仍然有不錯的觀賞價值。

《鏗鏘集》這個系列節目,明顯是響應今年國家改革開放四十周年而製作。節目給予觀眾大量的留白,讓觀眾自行思考個別小人物從中國改革開放四十年以來的得與失。

當年,鄧小平一聲令下,中國由計劃經濟走向改革開放,釋放了13億人口的廉價勞動力。到了今天,依靠廉價勞動力賺取外匯的道路越來越難行。如今,中美貿易關係惡化,中國究竟能否成功轉型為創新型經濟,恰當的政策環境至關緊要。

頗為出乎大部份當代經濟學者的意料,近年中國政府對私營部門的信任度有所下降,正逐步加強對民營企業的監察及控制。國進民退的跡象越來越明顯,甚至令人憂慮,政府是否已選擇了走回改革開放前的計劃經濟舊路。

上周末,市場傳出部份國內城市或將取消燃氣接駁費用,消息流出後,多隻燃氣股在過去兩個交易日遭投資者洗倉。

企業管治積極改善
目前,政策風險已成為投資中國市場最大的投資風險。政策風險較低的本港上市公用、物業投資及電訊股份,其股價溢價將隨著政策風險的增加而上升。

除了這類避險股之外,部份區域性投資者,或者會傾向重新將部份原本投資於中港市場的資金,調撥至其他市場風險較低的鄰近市場。相對於市場仍未全面開放的台灣及南韓市場,以及經濟已處於復蘇後期的美股,日本市場吸引力可能較高。目前,日本股市的平均市盈率約14倍,市賬面略低於1.4倍。

受惠於美國減稅政策,標普500指數今年盈利增長將提速,惟預測市盈率仍達18倍,在企業多年來大量回購增加股本回報率之下,目前標普500指數的市賬率已升至3.5倍的歷史新高。美股仍然是全球最具創新能力私營企業上市的搖籃,其估值溢價或有很大機會持續。

不過,近年日本企業正積極改善企業管治,越來越多上市公司比過往更注重股東投資回報,近年公司股份回購及提高派息比率的上市公司數量不斷上升,只要相關的努力仍然繼續,日本股市的市賬率將持續獲得重估的機會不低。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出




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