荷馬學人集 - 黃元山 2018年11月20日
歷史不會重複 但會押韻
美國大文豪馬克•吐溫曾說：「歷史不會重複，但它會押韻。」筆者想起這句名言，是因為最近美聯儲（Fed）前主席耶倫（Janet Yellen）受訪時，向現時美國執政黨發出警告，不要忘記金融海嘯的教訓，重申加強金融監管的必要性，以防止美國企業貸款標準出現「巨大惡化」的後果。
回看過去3年美國合共加息八次，投資者及市場資金持續流入浮動利率的金融產品，此舉推動美國槓桿貸款市場規模擴大至1.3萬億美元，而且現階段未有見到減弱的跡象。事實上，LPC便有數據指出，今年有超過160億美元資金流入貸款共同基金（Loan Mutual Funds）及交易所買賣基金（ETF）；理柏（Lipper）亦有數據顯示，今年環球金融市場已經發行逾1,060億美元的美國貸款抵押債券（CLO）及224億歐元的歐洲CLO。難怪耶倫認為企業貸款標準放鬆了。
另外，今年初黑石集團（Blackstone）以LBO（槓桿收購）方式花費200億美元收購湯森路透（Thomson Reuters）旗下的金融和風險（F&R）業務55%股份。據穆迪資料顯示，截至今年6月30日該交易槓桿率為7.6倍。對此，筆者不得不提，08年金融海嘯帶來巨大傷害，推動美國監管機構於2013年更新有關槓桿貸款指引，透過監控及承保標準，防範金融業的系統性風險。不過，就算是該指引也在近年慢慢放鬆了。
從不同資料及數據可見，企業貸款標準的確有放鬆之嫌，黑石集團例子也只是冰山一角，筆者估計仍有不少企業之間的信貸協議存在嚴重的風險缺陷；同時不能否認，巨大惡化且不能受控的槓桿貸款會對銀行構成系統性風險，隨時引發企業大規模破產，拖累全球經濟再次出現衰退。
總括而言，隨著美國總統特朗普（Donald Trump）上任後提倡放鬆金融監管政策，在一個本已貨幣寬鬆的環境，可以說是火上加油，以致現時槓桿貸款市場出現過度寬鬆情況，再者中美貿易戰仍然存在太多不確定因素，這些不明朗的市場風險都有可能影響明年全球經濟增長前景，同時為股票市場帶來持續波動。但筆者最為擔心的是，假若槓桿貨款相關的系統性風險爆發，則會導致全球金融安全的問題。
iMoney 2018年11月12日
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