圓匯升至108.55才受阻
2018年12月07日
市場對於「特習會」化解美、中貿戰的信心降低，焦點隨即轉向美國孳息率倒掛(短期債息高於長期債息)，令人擔心美國可能步向經濟衰退(或技術性衰退)。不過，即使息率倒掛許多時候是經濟衰退的徵兆，但並非短期內就會發生。例如在2005年，聯邦基
金利率升至4.25厘時，兩年期國庫債券孳息率升至4.4厘，但7年期債息卻是4.39厘，出現息率倒掛，但仍然到2008年第一季才陷入經濟衰退。
息率出現倒掛，主要是短期債息對聯邦基金利率變動反應較大，而目前聯儲局仍在加息，且預期12月份加息0.25厘後，明年仍有兩次加息可能，屆時聯邦基金利率目標範圍將會升至2.75至3厘，有理由視為聯儲局的中性利率目標，加息周期將會停止。故目前在利率仍然向上發展的情況下，短期只會繼續向上，但由於市場對美國經濟前景不感樂觀，且美股表現亦是反覆偏弱，資金自然流向美債避險，並且較多流入長債，壓低了長債息率，造成倒掛。
孳息倒掛情況勢加劇
以目前長短債息的走勢來看，一兩年期國庫債孳息率幾乎可以肯定在明年3月底前高於10年期債息！因此，美股短期走勢絕不樂觀，筆者在11月初已指出，根據10月份的月線圖形態判斷，美股三大指數已確認中長期轉勢向下。目前標普500指數已連續第三個月試穿20個月SMA(2660.8)，納指上月試穿20個月SMA(6627.9)後，目前再次下試該線，而走勢較為落後的道指亦正下試20個月SMA(24109.8)。簡單計算，標普500、納指及道指的基本量度下跌目標分別是2112點、4616點及19175點！
注意，美股下跌必會拖累全球股市向下，由於日圓匯價與日經指數走勢相反，在此預期下，日圓匯價將會走強，而從美元兌日圓的日線圖走勢所見，匯價已在本周二出現轉勢下跌訊號，短期須注意11月中旬的低位112.30，一旦失守，預示10月初以來形成的三角形走勢將被向下突破，後市傾向先行下試111.55的江恩正方形135度角支持，但若美股未止跌，匯價將進一步下試重要支持位108.55，該位接近今年3月底以來最大升幅的61.8%調整水平，故預料跌至該位才有較強支持。
資深外匯評論員
鄭廣復
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