加元中長期下試1.20
2019年01月16日
新聞提到，美國出現長期貿易逆差是維護美元國際結算貨幣地位必然負面結果。然而，美國實際上是長期免費獲得所需的進口商品，因為美國財政部有印鈔能力，美元供應可謂源源不絕，幾年前民主共和兩黨就提高發債上限出現分歧並導致停擺，也不過是扯猫尾而已。
理論上，長期貿易逆差國貨幣最終會貶值(因貿易上需要沽出本幣，換入外幣以支持貿易所需)，但沒有發生(或不明顯)在美元身上，原因之一當是美元是國際結算貨幣，故即使不涉及美國對外貿易，美元已經存在大量需求。其次是因為與美國出現長期貿易順差的國家，為維持美元購買力，支持美國人繼續消費，從而購取外匯，不但沒有將貿易上購取的美元沽出，換回本幣，反而將其用以購買美債，令美元回流美國，又或將其納入外匯儲備(當中亦因為要以美元作國際結算之用)，令美元匯價看似不受高債務的負而影響，而美國政府絕不容許任何衝擊美元國際結算地位的事情發生。但，沒有東西是永恆不變的，正如人為因素亦不能阻止經濟衰退！
上周加拿大央行(BOC)議息後維持指標利率在1.75厘，加拿大通脹率由10月份的2.4%急降至11月份的1.7%，暫時舒緩了BOC短期內加息的逼切性。雖然BOC在議息聲明中表示，利率仍然有需要逐步調高至中性水平，根據BOC之前發表的報告，中性利率水平介地2.5至3.5厘，這暗示BOC未來仍傾向再加息三次，每次0.25厘。
通脹急降紓緩加息壓力
然而，今次議息聲明亦發出負面訊息，BOC將今次環球經濟增長預測，由之前的3.7%下調至3.4%，今年美國經濟增長率亦會放緩至更加可以持續的水平，但美、中貿易衝突對環球需求及商品價格構成負面影響。另外，國際油價亦較BOC在10月貨幣政策報告時所預測的低了25%，今年加拿大經濟增長率亦較10月份預測的低0.4個百分點至1.7%，重點是BOC認為這將會舒緩產能過剩，尤其在原油生產地區。不過，BOC亦預期經濟增長率有望在2020年達到2.1%。至於調整利率的步伐，則主要取決於油市、樓市及環河貿易政策的進展。
2020年增長有望達2.1%
綜合而言，油價走勢弱於BOC預期，舒緩了通脹上升壓力，加上今年加拿大經濟增速預期減慢，均令BOC可以略為減慢收緊貨幣政策的步伐。美元兌加元自去年12月31日高位1.3665跌至今年1月9日的最低1.3180，在七個交易日內急挫3.55%，累積調整幅度亦超過去年第四季升幅的50%，短期有機會先行反彈至1.3420水平。然而，投資者仍需注意，一旦匯價在月線圖收低於1.3160，則預示美元兌加元將展開中長期下跌趨勢，跌至1.20水平才有強力支持，加上預期美元已經重返下跌周期，加元不宜過份看淡。
資深外匯評論員
鄭廣復
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