《融天納地－溫天納》從保薦新股３０年經驗中看近期保薦人事件
《融天納地》自上世紀９０年代初，筆者一直從事投資銀行工作，而保薦工作亦處理了近
３０年。內地與香港各界一般也會徵詢筆者對市場最新法規或變化等等領域的意見，上周四家外
資保薦人同日被香港證監會重罰，傳達了一個重要信號，就是保
薦人是一個以法規及合規監管為
基礎的行業，並非純粹抓人脈及搶項目的行業，而且未來專業水平、刑事調查、法證調查、商業
罪案詐騙等等範疇必需要大幅加強。
３０年前的保薦人制度與現在的不一樣，當時入行的年輕人無論是企業高層、中層或基層一
般都是專業律師或專業會計師，保薦工作不會是第一份工作，乃取得執業律師或會計師牌照後的
工作，家庭環境比北京優良，大部分為歐美名校畢業生，兩文三語粵語、普通話及英語皆流利，
當然那還是處於殖民地年代。
３０年後的保薦人行業當然完全不一樣了，筆者差不多與香港所有保薦行在項目層面都合作
過，人員的專業背景及水平出現實質上的變異，上周四（１４日）爆發的消息，在業內早有傳聞
，有人認為證監會開出的罰單超乎預期，而一次過懲罰多間投行是亦非常罕見，筆者不少同業對
此感到震撼及驚人，同業們更成為驚弓之鳥。
筆者相信保薦人日後將更嚴格挑選客戶，為新股進行盡職審查的關卡將大幅收緊，以往法規
中存在的灰色地帶，將一刀切篩走，抓緊相關要求，不會輕易讓其過關，不白即黑。按瞭解，目
前尚有十多宗保薦人潛在違規案例，譴責罰款將陸續有來，尤其對中小型投行的壓力更大，罰款
基準將會參考四宗案例，最少仍達數千萬港元，筆者估計將有投行因此而倒閉。
過去，香港新股市場的確出現很多異象，一大堆不應該上市的企業竟然成功順利上市，股價
更曾一度瘋狂飆升，與此同時，亦有一大堆大大小小保薦人聘用經驗嚴重不足的人員，對項目大
開中門，擾亂市場秩序，打破市場的自律規則，不斷蠶食香港作為國際金融中心的信譽，保薦人
在未來工作上必須把好關。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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