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2019年3月18日 星期一

師傅教路 - 黃瑋傑 2019年3月18日



師傅教路 - 黃瑋傑 2019年3月18日


《師傅教路-黃瑋傑》美團業務增長放慢銷售成本增加,虧損料持續

  《師傅教路》美團點評(03690)公布了2018年度業績後,今日(12日)股價大

跌超過一成,最低見到52﹒1元,以下筆者對其業績作一個點評。

  美團2018年度集團平台的總交易金額由2017年度的3572億元(人民幣.下同)

增至5156億元,增長44﹒3%;收入為652﹒22億元,增長92﹒3%;實現虧損

1154﹒93億元,比上年同期虧損189﹒88億元大幅增長約5倍,部分由於銷售成本大

幅增加所致。其2018年度銷售成本達到501﹒22億元,大幅增長130﹒9%,主要由

於新業務及其他業務的銷售成本大幅增長13倍至155億元,佔總銷售成本比例由2017年

度的5%上升至30﹒9%。此外,餐飲外賣業務的銷售成本則增長69﹒9%報328﹒74

億元;到店、酒店及旅遊業務的銷售成本則增長37%至17﹒45億元。

  按季度分析,美團第四季度收入為198億元,較第三季度僅增長4﹒2%;第四季度毛利

為44﹒8億元,按季下跌約2%;整體毛利率為22﹒6%,按季下跌1﹒4個百分點。第四

季度虧損為34﹒14億元,較第三季度收窄59%,但第四季度經調整虧損淨額較第三季度僅

收窄24﹒4%至18﹒61億元。
*年度用戶總數4億名增長近三成*
  美團平台的年度用戶總數為4億名,增長29﹒3%;平台每位交易用戶平均每年交易筆數

由2017年的18﹒8筆增至2018年的23﹒8筆;平台的年度活躍商家總數由440萬

增至580萬,增幅為32﹒1%。整體變現率由2017年的9﹒5%升至2018年的

12﹒6%。
  美團業務主要分餐飲外賣,到店、酒店及旅遊,新業務及其他三大分部。其餐飲外賣業務日

均交易筆數由2017年的1120萬筆增至2018年的1750萬筆,總交易額由2017

年的1711億元增至2828億元,增幅為65﹒3%。餐飲外賣收入增長81﹒4%至

381億元;毛利為52﹒68億元增長210%;毛利率為13﹒8%,提升5﹒7個百分點

。按季度分析,第四季度餐飲外賣收入為110億元,較第三季度下跌1﹒5%;毛利為

14﹒7億元,較第三季度下跌20﹒5%;毛利率為13﹒4%,較第三季下跌3﹒2個百分

點。
*到店、酒店及旅遊業務交易額升12%*
  美團到店、酒店及旅遊業務交易金額由2017年的人民幣1581億元增至2018年的

人民幣1768億元,增長11﹒8%,變現率由6﹒9%升至9﹒0%。因此,2018年的

到店、酒店及旅遊業務收入由2017年的109億元增至2018年的158億元,增長

46%;毛利由2017年的96億元增至2018年的141億元,而毛利率則由88﹒3%

升至89%。作為到店業務的重要品類,集團國內酒店預訂間夜量由2017年的2﹒05億增

至2018年的2﹒83億,增長38﹒5%,平均每間夜價格同比穩步增長,看來表現不錯。

然而,按季度分析,其到店、酒店及旅遊業務第四季度實現收入45﹒94億元,較第三季度僅

增長3﹒6%;毛利為39﹒88億元,較第三季度減少0﹒7%;毛利率為為86﹒8%,較

第三季度下降了3﹒8個百分點。
  其新業務及其他分部的交易金額由2017年的280億元增加99﹒8%至2018年的

560億元。新業務及其他分部收入由2017年的20億元增至2018年的112億元,增

長450﹒3%。雖然收入增長迅猛,但該業務分部迄未扭轉虧損。2018年,該業務分部的

毛利率為負37﹒9%,而2017年為正46﹒0%。按季度分析,其新業務及其他分部第四

季度實現收入42﹒03億元,較第三季度增長21﹒2%;毛損為9﹒78億元,較第三季度

收窄24﹒5%;毛損率為23﹒3%,較第三季度收窄了14﹒1個百分點。

  美團現時面對的挑戰,一方面是餐飲外賣和到店、酒店及旅遊兩項業務的收入和毛利增長有

所放慢,但另方面銷售成本卻不斷增加,特別是新業務及其他分部,相信仍要不斷投入資源,令

虧損持續。《輝立證券董事 黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股票)

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