師傅教路 - 黃瑋傑 2019年3月18日
《師傅教路－黃瑋傑》美團業務增長放慢銷售成本增加，虧損料持續
《師傅教路》美團點評（０３６９０）公布了２０１８年度業績後，今日（１２日）股價大
跌超過一成，最低見到５２﹒１元，以下筆者對其業績作一個點評。
美團２０１８年度集團平台的總交易金額由２０１７年度的３５７２億元（人民幣．下同）
增至５１５６億元，增長４４﹒３％；收入為６５２﹒２２億元，增長９２﹒３％；實現虧損
１１５４﹒９３億元，比上年同期虧損１８９﹒８８億元大幅增長約５倍，部分由於銷售成本大
幅增加所致。其２０１８年度銷售成本達到５０１﹒２２億元，大幅增長１３０﹒９％，主要由
於新業務及其他業務的銷售成本大幅增長１３倍至１５５億元，佔總銷售成本比例由２０１７年
度的５％上升至３０﹒９％。此外，餐飲外賣業務的銷售成本則增長６９﹒９％報３２８﹒７４
億元；到店、酒店及旅遊業務的銷售成本則增長３７％至１７﹒４５億元。
按季度分析，美團第四季度收入為１９８億元，較第三季度僅增長４﹒２％；第四季度毛利
為４４﹒８億元，按季下跌約２％；整體毛利率為２２﹒６％，按季下跌１﹒４個百分點。第四
季度虧損為３４﹒１４億元，較第三季度收窄５９％，但第四季度經調整虧損淨額較第三季度僅
收窄２４﹒４％至１８﹒６１億元。
＊年度用戶總數４億名增長近三成＊
美團平台的年度用戶總數為４億名，增長２９﹒３％；平台每位交易用戶平均每年交易筆數
由２０１７年的１８﹒８筆增至２０１８年的２３﹒８筆；平台的年度活躍商家總數由４４０萬
增至５８０萬，增幅為３２﹒１％。整體變現率由２０１７年的９﹒５％升至２０１８年的
１２﹒６％。
美團業務主要分餐飲外賣，到店、酒店及旅遊，新業務及其他三大分部。其餐飲外賣業務日
均交易筆數由２０１７年的１１２０萬筆增至２０１８年的１７５０萬筆，總交易額由２０１７
年的１７１１億元增至２８２８億元，增幅為６５﹒３％。餐飲外賣收入增長８１﹒４％至
３８１億元；毛利為５２﹒６８億元增長２１０％；毛利率為１３﹒８％，提升５﹒７個百分點
。按季度分析，第四季度餐飲外賣收入為１１０億元，較第三季度下跌１﹒５％；毛利為
１４﹒７億元，較第三季度下跌２０﹒５％；毛利率為１３﹒４％，較第三季下跌３﹒２個百分
點。
＊到店、酒店及旅遊業務交易額升１２％＊
美團到店、酒店及旅遊業務交易金額由２０１７年的人民幣１５８１億元增至２０１８年的
人民幣１７６８億元，增長１１﹒８％，變現率由６﹒９％升至９﹒０％。因此，２０１８年的
到店、酒店及旅遊業務收入由２０１７年的１０９億元增至２０１８年的１５８億元，增長
４６％；毛利由２０１７年的９６億元增至２０１８年的１４１億元，而毛利率則由８８﹒３％
升至８９％。作為到店業務的重要品類，集團國內酒店預訂間夜量由２０１７年的２﹒０５億增
至２０１８年的２﹒８３億，增長３８﹒５％，平均每間夜價格同比穩步增長，看來表現不錯。
然而，按季度分析，其到店、酒店及旅遊業務第四季度實現收入４５﹒９４億元，較第三季度僅
增長３﹒６％；毛利為３９﹒８８億元，較第三季度減少０﹒７％；毛利率為為８６﹒８％，較
第三季度下降了３﹒８個百分點。
其新業務及其他分部的交易金額由２０１７年的２８０億元增加９９﹒８％至２０１８年的
５６０億元。新業務及其他分部收入由２０１７年的２０億元增至２０１８年的１１２億元，增
長４５０﹒３％。雖然收入增長迅猛，但該業務分部迄未扭轉虧損。２０１８年，該業務分部的
毛利率為負３７﹒９％，而２０１７年為正４６﹒０％。按季度分析，其新業務及其他分部第四
季度實現收入４２﹒０３億元，較第三季度增長２１﹒２％；毛損為９﹒７８億元，較第三季度
收窄２４﹒５％；毛損率為２３﹒３％，較第三季度收窄了１４﹒１個百分點。
美團現時面對的挑戰，一方面是餐飲外賣和到店、酒店及旅遊兩項業務的收入和毛利增長有
所放慢，但另方面銷售成本卻不斷增加，特別是新業務及其他分部，相信仍要不斷投入資源，令
虧損持續。《輝立證券董事 黃瑋傑》（筆者沒有持有上述股票）
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